央行國債買賣：國際經(jīng)驗與中國現(xiàn)實！(9)
買賣國債的期限選擇方面，日本央行在操作上較為多元，從2年期到40年期均有覆蓋。根據(jù)日央行2025年6月發(fā)布的《購買日本政府債券提綱》（Outline of Outright Purchases of Japanese Government Securities），當(dāng)前購買國債規(guī)模與頻率正處于縮減階段，其中10年期以下國債的購買次數(shù)由先前的每月4次下調(diào)至每月3次，而“10-25年期”和“25年期以上”的購買次數(shù)仍維持每月3次與2次。
經(jīng)過21世紀以來的多輪QE和QQE（包含YCC階段）后，當(dāng)前日本央行已成為日本國債的最大持有方。根據(jù)日本財政省披露，截至2025年6月底，日央行持有約50.9%的日本國債，第二位為銀行與保險機構(gòu)（33.9%），隨后為海外投資者（6.5%）與日本國內(nèi)社保基金（6.1%）。
四、國際經(jīng)驗：其他發(fā)達經(jīng)濟體央行
4.1英國央行
英國央行（即英格蘭銀行）買賣國債的一大特點，在于審時度勢的選擇操作規(guī)模與期限。以2022年9-10月的買入國債操作為例，在英國政府9月23日宣布“迷你預(yù)算”的大幅減稅方案后，市場反應(yīng)較為激烈，30年期國債收益率在單個交易日內(nèi)上行110bp，而持有大量國債的養(yǎng)老金機構(gòu)被追繳抵押品，流動性格外嚴峻。隨后，英國央行果斷宣布自9月28日起，大規(guī)模購入20年期及以上國債，力度超出市場預(yù)期。此次“救市”之所以選擇長期國債，在于持有大量國債的英國養(yǎng)老金機構(gòu)采用的是負債驅(qū)動型投資（Liability-driven Investment），而長期國債與養(yǎng)老金機構(gòu)負債端的久期相匹配，從而實現(xiàn)“資產(chǎn)負債管理”（Asset-liability Management，即ALM）。自此次救市以來，英國央行的國債持有量也逐漸下降，實現(xiàn)“有進有退”。
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