五、如何優(yōu)化:結(jié)合國際經(jīng)驗與當(dāng)前形勢
5.1操作規(guī)模
人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的對政府債權(quán)數(shù)據(jù)顯示,2025年1-10月共減少約6700億元,而2024年8-12月該科目新增1.35萬億元,兩組數(shù)據(jù)的差值約7000億元,或可對應(yīng)2024年央行公開市場凈買入國債的未到期余額。隨著公開市場買入國債的到期,可通過新一輪操作予以補充。
考慮到當(dāng)前我國各項貨幣政策工具的操作空間大于美國QE與日本YCC時期,且我國銀行間流動性保持合理充裕,人民銀行購買國債通過國債買賣向市場投放流動性的急迫性較低,但對于豐富貨幣政策工具箱具有重要意義。
我們可以從以下不同的維度推算購買國債的合意規(guī)模。
一是從穩(wěn)定債券市場的角度出發(fā),合意的國債購買規(guī)模應(yīng)當(dāng)不過度影響市場利率。通過梳理下表中關(guān)于國債買賣如何影響收益率的研究,在剔除QE過程中其他因素影響后,美聯(lián)儲每購買相當(dāng)于1.5%的2008年底美國國債余額(約1550億美元)的國債規(guī)模,10年期美國國債收益率將下降約15bp(Li and Wei,2013;Gulati and Smith,2022)。2025年10月,我國國債托管余額為39.4萬億元。與美國債券市場相比,我國商業(yè)銀行是國債的核心投資者,且我國更多商業(yè)銀行選擇將國債持有至到期,使得用于二級市場交易的國債更少,因此,在我國,購買同等體量國債對收益率的影響可能更大。
同時,借鑒美聯(lián)儲等央行經(jīng)驗,人民銀行可提前公告季度或月度的國債操作計劃,以穩(wěn)定市場預(yù)期。
繼去年8月至12月連續(xù)5個月凈買入國債釋放萬億流動性后,中國人民銀行自2025年1月起暫停的“國債買賣操作”何時重啟,持續(xù)引發(fā)關(guān)注
2025-09-05 09:12:43央行國債買賣操作重啟升溫A股上市銀行2025年三季報披露完畢,營收增長普遍承壓,非息收入同比下滑成為突出特征。截至三季度末,42家A股上市銀行中,24家非息收入同比負(fù)增長,8家投資凈收益同比下滑
2025-11-05 00:00:02央行重啟國債買賣能否修復(fù)行情