羅志恒談股市平準基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億，允許救市期間出現(xiàn)虧損(16)

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2024-11-18 17:20:30 新浪財經(jīng)

境外案例有三個共同點：

一是退出時點一般選在市場企穩(wěn)或上漲時，以求盡量回收救市期間的投入資金。

二是退出方式主要是直接減持或發(fā)行指數(shù)基金。

韓國和我國臺灣地區(qū)的做法就是在股市上行期逐步售出股票。我國香港地區(qū)則采取發(fā)行指數(shù)基金的方式退出，1999年11月香港成立盈富基金，接受投資者現(xiàn)金認購，然后再從外匯基金中買回一籃子股票，從而將官股平穩(wěn)轉(zhuǎn)交回投資者手中。2022年，該基金完成最后一批待沽基金單位認購，歷時4年，回報率超83%。

三是退出節(jié)奏較慢，時間較長，一般在5年以上。

美國方面，

救市基金存續(xù)期約4年。2008年美聯(lián)儲、財政部及大型銀行聯(lián)合救市，2012年3月美國財政部宣布已完成出售其所持有的住房抵押貸款證券。

日本方面，

早期設(shè)立的共同證券基金存續(xù)期約7年（時間跨度1964-1971年），證券保有組合基金存續(xù)期約4年（時間跨度1965-1969年）。

韓國方面，

1990年金融機構(gòu)籌集成立的股市穩(wěn)定基金至1996年解散，歷時6年；2003年韓交所等成立的投資基金，在2006到2007年間賣出，歷時約4年。

日本比較特殊，

為了刺激經(jīng)濟并穩(wěn)定股市，走出債務(wù)通縮循環(huán)，日央行于2010年后開始直接入場購買ETF，持續(xù)性干預(yù)市場?？陀^上增加了股票的市場需求，減少了供給，造成市場扭曲。2024年9月末，日本央行持有ETF規(guī)模37.2萬億元，占市值比重3.9%。值得注意的是，由于日本允許ETF管理者出借日央行持有的ETF中的股票（類似融券做空），加上日央行短期內(nèi)不會賣出ETF，也不會贖回，反而導(dǎo)致股票借貸市場的供應(yīng)量顯著增加，一定程度緩解了由于央行大規(guī)模購入股票帶來的市場供需失衡[8]。

也就是說，平準基金即便沒有退出計劃，但配合完善的做空機制，也能部分解決市場扭曲問題。

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