羅志恒談股市平準(zhǔn)基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億，允許救市期間出現(xiàn)虧損穩(wěn)定市場信心關(guān)鍵舉措

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2024-11-18 17:33:27 網(wǎng)易

近年來，我國資本市場制度改革不斷深化，上市公司質(zhì)量、投資者結(jié)構(gòu)及市場生態(tài)正經(jīng)歷深刻調(diào)整。隨著改革進(jìn)入深水區(qū)，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型期和國際地緣政治復(fù)雜多變，改革難度增加，市場波動也將更加明顯。

股市平準(zhǔn)基金作為逆周期調(diào)節(jié)的重要工具，在面臨重大內(nèi)外部沖擊時，可以發(fā)揮穩(wěn)定市場、托底止跌、恢復(fù)信心的作用。與“金融保障穩(wěn)定基金”相輔相成，分別從穩(wěn)定資本市場和救助機(jī)構(gòu)兩方面共同護(hù)航金融體系，為改革騰挪空間。我們總結(jié)了境外平準(zhǔn)基金的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，分析了我國設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的必要性，并提出了主要制度構(gòu)想。

從理論和國際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，設(shè)立股市平準(zhǔn)基金非常必要，基本能在短期內(nèi)發(fā)揮穩(wěn)定市場的效果。金融市場不同于商品市場，在資產(chǎn)價格非理性暴跌的情況下，市場自我修正機(jī)制難以發(fā)揮作用，流動性枯竭和信心嚴(yán)重缺失不僅會導(dǎo)致市場崩盤，還可能蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。典型例子是美國1929年股災(zāi)引致經(jīng)濟(jì)大蕭條，以及20世紀(jì)90年代日本股市崩盤導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯20年。我國股市有2.2億投資者，股市運(yùn)行不僅關(guān)系到上億家庭和工商百業(yè)，還涉及社會穩(wěn)定，因此政府有必要及時矯治市場失靈，防止風(fēng)險(xiǎn)跨市場傳染。

全球主要經(jīng)濟(jì)體在面對危機(jī)導(dǎo)致的股市暴跌時，經(jīng)歷了從早期放任自由到后期果斷干預(yù)的過程，干預(yù)速度和力度均有所提升。其中，采取平準(zhǔn)基金救市的方式較為普遍。例如，2020年疫情沖擊下的日本和韓國都設(shè)立了平準(zhǔn)基金。我國也有類似臨時性舉措，如1990年深圳證券市場面臨崩盤時，財(cái)政部和金融機(jī)構(gòu)出資2億元救市；2015年股市暴跌時，證金公司利用央行提供的2萬億元參與救市。

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