羅志恒談股市平準(zhǔn)基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億，允許救市期間出現(xiàn)虧損

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2024-11-18 17:20:30 新浪財(cái)經(jīng)

近年來我國資本市場(chǎng)制度改革向縱深推進(jìn)，上市公司質(zhì)量、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)生態(tài)面臨深刻調(diào)整。隨著改革進(jìn)入深水區(qū)，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期、國際地緣政治更趨復(fù)雜多變，改革的難度增加，市場(chǎng)波動(dòng)也將明顯增加。

股市平準(zhǔn)基金作為逆周期調(diào)節(jié)的重要工具，可以在面臨重大內(nèi)外部沖擊時(shí)，發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)、托底止跌、恢復(fù)信心的作用；與“金融保障穩(wěn)定基金”相輔相成，分別從穩(wěn)定資本市場(chǎng)、救助機(jī)構(gòu)兩個(gè)方面共同護(hù)航金融體系，為改革騰挪空間。

為此，我們總結(jié)了境外平準(zhǔn)基金的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，分析了我國設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的必要性，并提出了主要制度構(gòu)想。

一、從理論和國際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，設(shè)立股市平準(zhǔn)基金都非常有必要，基本能在短期能發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的效果；且制度規(guī)則越清晰、越完善，越能避免尋租、道德風(fēng)險(xiǎn)等問題。

從理論看，金融市場(chǎng)有別于商品市場(chǎng)，在資產(chǎn)價(jià)格非理性暴跌的情況下，市場(chǎng)“看不見的手”難以實(shí)現(xiàn)自我修正，流動(dòng)性枯竭、信心嚴(yán)重缺失等極端情形，不僅造成市場(chǎng)崩盤，還可能蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。典型例子是美國1929年股災(zāi)引致經(jīng)濟(jì)大蕭條，20世紀(jì)90年代日本股市崩盤導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失去20年。我國股市投資者有2.2億，股市運(yùn)行不僅事關(guān)上億家庭、工商百業(yè)，更涉及社會(huì)穩(wěn)定，因此政府有必要及時(shí)矯治市場(chǎng)失靈，防止風(fēng)險(xiǎn)跨市場(chǎng)傳染，波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從實(shí)踐看，全球主要經(jīng)濟(jì)體在面對(duì)危機(jī)導(dǎo)致的股市暴跌時(shí)，經(jīng)歷了從早期的放任自由到后期的果斷干預(yù)，不僅干預(yù)速度變快，而且力度也在加大。其中采取平準(zhǔn)基金救市的方式較為普遍，如2020年疫情沖擊下的日本、韓國等。我國也有類似平準(zhǔn)基金的臨時(shí)性舉措，如1990年深圳證券市場(chǎng)面臨崩盤，財(cái)政部和金融機(jī)構(gòu)出資2億元救市；2015年股市暴跌，證金公司利用央行提供的2萬億元參與救市。

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