低利率下人民幣匯率動向與匯率政策！(6)

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2025-11-24 10:12:57 今日頭條

判斷人民幣對美元在最近的將來將主要承受升值還是貶值壓力應(yīng)該考慮以下幾個因素。一是中美都會降息，但中國降息速度有可能快于美國，中美利差可能有所擴(kuò)大。由于利差擴(kuò)大，套利資金流出中國的可能性加大。但如果由于執(zhí)行擴(kuò)張性財(cái)政、貨幣政策，中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭良好，企業(yè)盈利狀況改善，套利資金的流出可能會得到抑制。當(dāng)然，中國金融當(dāng)局也可以通過完善跨境資本流動管理，抑制套利資金的流出。二是盡管中國國債收益率遠(yuǎn)低于美國相同久期的國債收益率，出于資產(chǎn)安全和地緣政治考慮中國大概率會繼續(xù)有序減持美國國債。三是美國股票市場可能已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，進(jìn)一步明顯上升可能性不大，但中國股市目前已經(jīng)出現(xiàn)震蕩上行的跡象。2025年到目前為止，外資購買中國股票的

規(guī)模是增加的。6月份以來，高盛、摩根士丹利、德意志銀行等多家外資機(jī)構(gòu)不僅上調(diào)了對2025年中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，還表示看好中國股票市場后續(xù)表現(xiàn)，海外主動型基金對中國股票的持倉配置比例有所上升。股權(quán)資本逆差將會減少。四是中國企業(yè)大出海的高潮大概率已經(jīng)過去，而且政府可能會加強(qiáng)相應(yīng)監(jiān)管。五是中國政府將進(jìn)一步加強(qiáng)民營企業(yè)的各項(xiàng)保護(hù)措施。六是2025年中國貿(mào)易順差可能會有所減少，但依然能夠保持規(guī)模龐大的順差。與此同時，中國投資收入逆差也應(yīng)有所減少。七是在考慮匯率走勢時，除上述同經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)的因素外，還應(yīng)考慮匯率制度、資本管制、交易成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、投機(jī)、地緣政治，以及中美之間的貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響。但總體而言，在可以預(yù)見的將來，人民幣對美元匯率面對的主要應(yīng)該是升值而不是貶值壓力。

由于中國目前的匯率制度是有管理的浮動，除市場供求關(guān)系外，人民幣對美元匯率的變動還受中國貨幣當(dāng)局匯率政策的影響。在2024年發(fā)布的報(bào)告中，國際貨幣基金組織（IMF）的定義匯率制度分為四大類，八小類。它們分別為硬釘?。o獨(dú)立法定貨幣和發(fā)鈔局）、軟釘?。ǚ€(wěn)定安排、爬行釘住、類爬行安排和在水平區(qū)間內(nèi)釘?。└樱ǜ雍妥杂筛樱┖推渌才?。IMF在2024年12月19日發(fā)布的年度報(bào)告中確認(rèn)中國的匯率制度為其他安排大類下的“有管理的浮動匯率制度”。

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