為了判斷中國資本和金融項目出現(xiàn)逆差的原因，需要分析資本和金融項目中的非儲備性質(zhì)金融賬戶下的細分項目。例如在2022年第三季度資本和金融項目中凈流出最多的證券投資（逆差1040億美元），說明當時的逆差可能主要是外國資金撤出中國股市造成的；2024年第一、二季度凈流出最多的是對外直接投資。這種狀況應該同許多企業(yè)因“產(chǎn)能過?！焙蜑橐?guī)避美國高關(guān)稅所形成的“大出?！庇嘘P(guān)。同年第三季度，資金凈流出最多的是包括貿(mào)易融資、貨幣與存款在內(nèi)的“其他投資項目”。這種情況應該同中美利差倒掛加大，短期資本的套利活動有關(guān)。同年第四季度，國內(nèi)投資者大幅增加海外股票和債券投資，證券投資逆差1495億美元，創(chuàng)季度歷史最高?？傮w而言，2024年證券投資（應該主要是股權(quán)投資）逆差1874億美元（中國投資者的凈獲得量為2142億美元），直接投資逆差1537億美元（低于2023年）。兩者是導致非儲備性質(zhì)資本與金融賬戶逆差的主要原因。需要指出的是，2015年以來中國經(jīng)常項目依然保持順差，是國際收支平衡和人民幣匯率穩(wěn)定的重要支撐。2024年如果不是存在巨額貿(mào)易順差，人民幣對美元匯率貶值幅度就可能不僅僅是1.49%了。

根據(jù)經(jīng)濟理論和中國實際經(jīng)驗，決定資本流動方向的因素包括中美利差和匯率變動預期、資產(chǎn)價格差異（股市、房市價格的漲落趨勢）、中國和外國資本市場資金的易得性差異（房地產(chǎn)開發(fā)商海外融資）、經(jīng)濟增長和增長預期的海內(nèi)外對比、因國內(nèi)有效需求不足和中美關(guān)稅戰(zhàn)導致的企業(yè)“大出?！?、政策變化（資本管制強度、產(chǎn)權(quán)保護力度）、海外資產(chǎn)安全（美國凍結(jié)俄羅斯央行儲備資產(chǎn)）等。不難看出，資本的凈流向不僅僅取決于中國自身也取決于外國（特別是美國）的相關(guān)變化。換言之，資本的凈流向是由中國和交易對象國相關(guān)變量的對比關(guān)系，例如利差、資產(chǎn)價格差等決定的。因而，為確定非儲備性質(zhì)資本與金融賬戶差額的變動趨勢，還必須對美國相應變量的變動趨勢做情景分析（當然也應該對其他重要國家做相應分析）。經(jīng)驗觀察告訴我們，一般情況下，人民幣對美元匯率的變動方向同美元指數(shù)的變動方向大致相反。例如在2015年至2016年底人民幣對美元貶值，同美元指數(shù)自2014年6月的上升值期基本重疊。2016年底至2017年初美元指數(shù)下跌，人民幣和其他發(fā)展中國家匯率也都從貶值轉(zhuǎn)為趨穩(wěn)或升值。2018年4月至12月人民幣對美元貶值時期正是美元指數(shù)上升時期。2019年至2024年底人民幣匯率對美元匯率雙向波動，總體貶值時期恰恰是美元指數(shù)震蕩上行時期。美元指數(shù)是美元對歐元、日元和英鎊等六種主要貨幣的幾何加權(quán)平均數(shù)。由于美元在國際貨幣體系中的支配地位，美元指數(shù)上升，意味著美國經(jīng)濟中發(fā)生了某種變化，既然這種變化會影響歐元等主要貨幣，當然也會影響美元指數(shù)貨幣籃子之外的貨幣，特別是人民幣。