低利率下人民幣匯率動(dòng)向與匯率政策！(2)

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2025-11-24 10:12:57 今日頭條

一個(gè)重要問(wèn)題是：2025年人民幣對(duì)美元匯率的基本趨勢(shì)依然處于2020年以來(lái)的雙向波動(dòng)、略有貶值時(shí)期，抑或已經(jīng)進(jìn)入了升值新時(shí)期？2014年初，為了打擊“做多”人民幣的投資資本，中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)，壓低人民幣匯率。但事后可以看出，2014年實(shí)際上是人民幣對(duì)美元匯率發(fā)生方向性變化的一年。如果當(dāng)初能夠正確預(yù)判這種趨勢(shì)性變化，后來(lái)的一些政策失誤或許是可以避免的。

人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)的基礎(chǔ)原因是外匯市場(chǎng)上美元供求關(guān)系的變化。美元供不應(yīng)求，美元的人民幣價(jià)格（按直接標(biāo)價(jià)法，1美元值多少元人民幣）就會(huì)上升—人民幣對(duì)美元貶值；反之則反。而導(dǎo)致美元供求變化的直接原因則是經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目的平衡狀態(tài)。如果經(jīng)常項(xiàng)目保持順差，而資本和金融項(xiàng)目逆差（資本的凈流出）大于經(jīng)常項(xiàng)目順差，外匯市場(chǎng)上美元就處于供不應(yīng)求狀態(tài)，人民幣就會(huì)對(duì)美元貶值；反之則反。自2014年，特別是2015年“8·11匯改”以后，許多年度和季度的資本和金融項(xiàng)目逆差（含誤差與遺漏）大于經(jīng)常項(xiàng)目順差，人民幣對(duì)美元匯率則由承受單邊升值壓力變?yōu)榻?jīng)常性承受貶值壓力的狀態(tài)。

從“雙順差”到“一順一逆”：中國(guó)資本流動(dòng)的轉(zhuǎn)折

統(tǒng)計(jì)顯示，2014年中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差2197億美元（13510億元人民幣），資本和金融項(xiàng)目順差382億美元（2324億元人民幣）。2015年中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差為3306億美元（20589億元人民幣），資本和金融項(xiàng)目逆差1611億美元（8258億元人民幣），非儲(chǔ)備性質(zhì)金融項(xiàng)目逆差更是達(dá)到驚人的5044億美元。長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)國(guó)際收支的基本特點(diǎn)是“雙順差”（經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目順差）。從2015年開(kāi)始，中國(guó)國(guó)際收支的基本特點(diǎn)已由“雙順差”變成經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目（非儲(chǔ)備性質(zhì)金融項(xiàng)目）逆差的“一順一逆”。2016年資本和金融賬戶(hù)逆差3181億元人民幣。2020年、2021年、2022年、2023年和2024年資本和金融賬戶(hù)逆差分別為7266億元、9732億元、21164億元、15181億元和30932億元人民幣。資本和金融項(xiàng)目中的非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(hù)也都是逆差。

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