三輪黃金上漲周期復(fù)盤，黃金如何定價(jià)？

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2025-11-20 13:59:05 百家號(hào)

自2019年開(kāi)啟第三輪上漲周期以來(lái)，黃金本輪漲勢(shì)已持續(xù)6年，累計(jì)漲幅達(dá)219%，盡管相比前兩輪最高漲幅仍有空間，但當(dāng)前估值水平已引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)走勢(shì)的廣泛關(guān)注。

2025年10月20日，COMEX黃金與倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格分別收于4374美元/盎司、4294美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)漲幅分別達(dá)66%和63%。盡管10月21日之后，金價(jià)在暴跌后橫盤震蕩，但截至11月10日，金價(jià)仍較高點(diǎn)僅下降約5%，維持在歷史性高位區(qū)間。

近日，東方財(cái)富證券在最新研報(bào)中復(fù)盤三輪黃金上漲周期，稱黃金價(jià)格的持續(xù)走高主要受三重屬性支撐。貨幣屬性方面，美元相對(duì)黃金貶值已接近100%，但10月美元指數(shù)止跌企穩(wěn)可能壓制金價(jià)；商品屬性方面，央行購(gòu)金需求2020年至2024年年均增長(zhǎng)44%；金融屬性方面，實(shí)際利率與金價(jià)的傳統(tǒng)負(fù)相關(guān)關(guān)系在高通脹環(huán)境下已部分失效。

對(duì)于接下來(lái)的金價(jià)能夠繼續(xù)上漲，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、黃金儲(chǔ)備增長(zhǎng)和實(shí)際利率變動(dòng)成為本輪周期的三大關(guān)鍵變量，這些因素將決定黃金價(jià)格能否延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。

報(bào)告稱，自1968年以來(lái)，黃金共經(jīng)歷三輪上漲行情。

第一輪上漲從1970年至1980年，歷時(shí)10年，最高漲幅達(dá)2323%，主要由布雷頓森林體系瓦解、美元信用體系重塑、石油危機(jī)與大國(guó)冷戰(zhàn)推動(dòng)。

第二輪上漲從2001年至2012年，歷時(shí)11年，最高漲幅達(dá)599%，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、金融危機(jī)、歐債危機(jī)以及新興經(jīng)濟(jì)體快速崛起成為主要驅(qū)動(dòng)力。

本輪上漲行情自2019年開(kāi)啟，已經(jīng)歷6年，累計(jì)上漲219%。

相比前兩輪，本輪上漲時(shí)間約為前兩輪的一半，且增幅相對(duì)溫和。從時(shí)間和空間維度看，本輪黃金上漲周期相比歷史高點(diǎn)仍有延續(xù)空間。

報(bào)告表示，黃金價(jià)格與M2的比率目前略高于長(zhǎng)期均值水平，反映金價(jià)可能相對(duì)充分定價(jià)，但仍未達(dá)到歷史高點(diǎn)。

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