三輪黃金上漲周期復(fù)盤，黃金如何定價？(2)
1970年以來，美元相對黃金貶值已接近100%，2025年年內(nèi)貶值幅度約35%。美國財政赤字持續(xù)擴大，貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長加速貨幣貶值并驅(qū)使黃金價值重估。
美元指數(shù)與黃金價格呈現(xiàn)明顯的負(fù)向變動關(guān)系。2025年以來美元指數(shù)累計下滑近10個百分點，利好黃金價格上漲。但10月份以來，美元指數(shù)止跌企穩(wěn)趨勢明顯，可能不利于金價進一步上漲。
報告指出，經(jīng)濟政治形勢緊張加劇美元公信力挑戰(zhàn)。受特朗普關(guān)稅政策、國內(nèi)兩黨分歧加劇等因素影響，美國經(jīng)濟政策不確定指數(shù)自2025年初以來持續(xù)攀升，由年初的100點左右大幅上升至4月的400以上。
全球范圍內(nèi)美元儲備占比呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，從1970年的近80%降至目前的60%左右，每一輪美元儲備占比的回落均伴隨著黃金價格的顯著上漲。
此外，穩(wěn)定幣和其他數(shù)字資產(chǎn)可能影響傳統(tǒng)的法定貨幣市場，進一步挑戰(zhàn)美元的全球地位，這一趨勢可能支持黃金牛市的延續(xù)。
報告稱，黃金供應(yīng)總體趨勢相對穩(wěn)定且增長緩慢。由于黃金開采周期相對較長，短期內(nèi)很難對價格變化做出較大的供應(yīng)變化，因此其價格供給彈性相對較小。
需求層面出現(xiàn)顯著變化。珠寶需求占比從2020年以前的50%左右下滑至2025年前三季度的32%。
央行購金需求自2020年開始大幅增加，由255噸增加至2024年的1089噸，年均增長率達44%，需求占比從5%上升至22%。截至2025年9月，全球黃金儲備占比已上漲至約29%。
從代表性經(jīng)濟體來看，歐洲黃金儲備占比為50%、意大利77%、法國78%、中國8%，均為2020年以來的最高水平，且這一增長趨勢仍在延續(xù)，成為金價上漲的重要推動力。
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