基金經(jīng)理稱被泡泡瑪特撕裂認(rèn)知 Z世代消費(fèi)邏輯顛覆傳統(tǒng)觀念

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2025-06-15 15:11:15 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

在一次上海某中型私募機(jī)構(gòu)的晨會(huì)上，資深投資經(jīng)理王海濤對(duì)同事們表達(dá)了他的困惑：“一個(gè)賣塑料玩具的公司，憑什么比茅臺(tái)還值錢！”這個(gè)場(chǎng)景讓歷經(jīng)多年市場(chǎng)牛熊周期的他至今記憶猶新。這家公司就是泡泡瑪特，以盲盒走進(jìn)人們視野，并憑借Labubu在泰國和北美消費(fèi)市場(chǎng)的火爆走紅。

2025年6月10日，在永樂春季拍賣會(huì)上，一款初代藏品級(jí)薄荷色的Labubu以108萬元人民幣成交。同一時(shí)刻，泡泡瑪特股價(jià)飆升至246港元，市值突破3300億港元。隨著股價(jià)持續(xù)上漲，創(chuàng)始人王寧的身家也水漲船高，甚至取代牧原股份創(chuàng)始人秦英林，成為河南新首富。這一系列消息將泡泡瑪特推上了資本市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖，刺痛了許多缺席這場(chǎng)盛宴的基金經(jīng)理的神經(jīng)。

然而，就在兩年前，泡泡瑪特還處于股價(jià)低谷，許多基金經(jīng)理紛紛“割肉”離場(chǎng)。如今，這家曾經(jīng)被冷落的“潮玩”巨頭卻成為資本追逐的新寵。這場(chǎng)資本狂歡的背后，是基金經(jīng)理們長達(dá)四年的認(rèn)知撕裂與信仰重構(gòu)。

泡泡瑪特在二級(jí)市場(chǎng)的資本故事始于2020年12月11日，上市首日股價(jià)飆升至77.1港元，市值突破千億港元。但好景不長，由于市場(chǎng)對(duì)其商業(yè)模式的質(zhì)疑以及業(yè)績?cè)鲩L的不確定性，股價(jià)在2021年后一路下跌，到2022年10月跌至10港元以下，市值縮水超過90%。

在這期間，一些基金經(jīng)理被其上市初期的高光表現(xiàn)吸引，紛紛入場(chǎng)。然而，隨著股價(jià)持續(xù)下跌，他們開始對(duì)泡泡瑪特的商業(yè)模式和未來前景產(chǎn)生懷疑。一位資深基金經(jīng)理表示，當(dāng)時(shí)認(rèn)為泡泡瑪特的商業(yè)模式缺乏足夠的護(hù)城河，IP生命周期難以預(yù)測(cè)，產(chǎn)品并非剛需，很難持續(xù)吸引消費(fèi)者。這種觀點(diǎn)占據(jù)主流，許多基金選擇在股價(jià)下跌過程中逐步減倉甚至清倉。

張坤和蕭楠等知名基金經(jīng)理曾在不同階段重倉泡泡瑪特，但最終都因股價(jià)大幅波動(dòng)而選擇離場(chǎng)。張坤管理的基金產(chǎn)品在2022年一季度買入泡泡瑪特，僅堅(jiān)持了兩個(gè)季度便退場(chǎng)；蕭楠更早，他管理的基金在2021年三季度高位入場(chǎng)，最終在2022年二季度清倉。

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