基金經(jīng)理稱被泡泡瑪特撕裂認(rèn)知 Z世代消費(fèi)邏輯顛覆傳統(tǒng)觀念(3)

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2025-06-15 15:11:15 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

從2024年公募基金前十大消費(fèi)重倉(cāng)股來(lái)看，貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)等企業(yè)仍占據(jù)榜單前列，但相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已顯疲態(tài)。例如酒鬼酒的凈利潤(rùn)同比下滑98%，中國(guó)中免的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)36.5%的降幅。2025年一季度，貴州茅臺(tái)的營(yíng)收增速放緩至10.54%，歸母凈利潤(rùn)增速也由三年前的19.55%降至15.38%。對(duì)此，貴州茅臺(tái)下調(diào)了年度目標(biāo)：2025年?duì)I收目標(biāo)僅增長(zhǎng)9%。

泡泡瑪特上市以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)如同搭乘過(guò)山車，這讓基金經(jīng)理們陷入兩難境地。一方面，其商業(yè)模式存在不確定性，產(chǎn)品受時(shí)尚潮流和情緒價(jià)值影響大，缺乏傳統(tǒng)消費(fèi)股的穩(wěn)定性和剛需屬性。另一方面，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示出強(qiáng)大的盈利能力，即使在股價(jià)下跌期間，毛利率和凈利率依然保持在較高水平。

這種認(rèn)知撕裂在基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)得淋漓盡致。2025年一季度，南方基金的史博、匯添富基金的胡昕煒等多位“茅臺(tái)鐵粉”集體調(diào)倉(cāng)。近期披露的定期報(bào)告顯示，泡泡瑪特進(jìn)入了這些基金經(jīng)理旗下基金的前四大重倉(cāng)股名單。而茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)持股量在三個(gè)月內(nèi)減少670萬(wàn)股，資金大部分流向了潮玩、寵物經(jīng)濟(jì)等新消費(fèi)領(lǐng)域。

與此同時(shí)，泡泡瑪特在悄然發(fā)生變化。2024年，其業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.4億元，同比增長(zhǎng)106.9%；經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)達(dá)34.0億元，同比增長(zhǎng)185.9%。這一強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓市場(chǎng)重新審視其投資價(jià)值。此外，其全球化布局也取得顯著成效，海外收入占比從2021年的零起步，到2024年上半年逼近30%，并有望在2025年超過(guò)50%。

盡管泡泡瑪特股價(jià)在2024年以來(lái)持續(xù)上漲，但市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)走勢(shì)仍存在較大分歧。一些基金經(jīng)理認(rèn)為其高估值已經(jīng)透支未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?？春谜邉t認(rèn)為其強(qiáng)大的IP孵化能力和全球化布局將為其持續(xù)增長(zhǎng)提供有力支撐。

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