基金經(jīng)理稱被泡泡瑪特撕裂認知 Z世代消費邏輯顛覆傳統(tǒng)觀念(2)

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2025-06-15 15:11:15 經(jīng)濟觀察報

隨后的2022年末至2024年初，泡泡瑪特股價進入長達約兩年的橫盤整理期。雖然股價低迷，但公司并未停滯不前，進行了包括深耕IP多元化、加速全球化布局和拓展產(chǎn)品矩陣等方面的內(nèi)部調(diào)整與轉(zhuǎn)型。至2023年，旗下SKULLPANDA和MOLLY兩大IP在當年營收均突破10億元，海外市場收入同比增長135%至10.66億元人民幣，占總收入比重達到16.9%。

多數(shù)關(guān)注泡泡瑪特的基金經(jīng)理對該標的持不確定態(tài)度，操作分歧明顯。王海濤感慨道：“我們確實低估了Z世代消費邏輯的顛覆性?！睆纳虡I(yè)模式上看，泡泡瑪特只有IP，沒有故事。這與傳統(tǒng)IP如迪士尼、變形金剛形成鮮明對比。

在對泡泡瑪特的投資上，內(nèi)部投研分歧格外鮮明。早在2023年，在北京一家公募機構(gòu)的投研策略會上，“90后”研究員李薇展示調(diào)研成果時，遭到基金經(jīng)理李歡的質(zhì)疑。李歡坦言自己不是泡泡瑪特的目標消費群體，做消費投資不能根據(jù)個人喜好判斷，需要專業(yè)框架來評估公司。

王海濤表示，消費行業(yè)曾是確定性最強的領(lǐng)域，但這一套在泡泡瑪特面前幾乎失靈。他在質(zhì)疑“一個賣塑料玩具的公司”的估值之后不久，管理的長期重倉白酒股的消費基金不得不做出轉(zhuǎn)變——在2024年減持貴州茅臺，轉(zhuǎn)而買入泡泡瑪特。王海濤趕上了泡泡瑪特股價起飛的階段，憑借成功的IP孵化、海外市場的強勁增長以及產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的財務(wù)表現(xiàn)，泡泡瑪特的股價不斷創(chuàng)新高。

博道基金的基金經(jīng)理張建勝也曾錯過泡泡瑪特的經(jīng)驗教訓(xùn)。去年，他在泡泡瑪特股價18港元左右時買入一些納入觀察倉，待其漲到25港元時覺得貴，結(jié)果未料到股價一路漲到80港元。他總結(jié)了認知偏差和估值錨定錯誤，現(xiàn)在會專門讓研究員盯盲盒月度或周度銷量數(shù)據(jù)。

深圳鵬華基金公司的“95后”基金經(jīng)理謝添元桌上擺滿了各種IP手辦，他認為情緒價值不是Z世代專屬，新事物爆發(fā)需求沒有真?zhèn)危豢闯掷m(xù)性。如今消費投資領(lǐng)域的分化態(tài)勢顯著，那些曾被視作行業(yè)標桿的傳統(tǒng)投資方向正面臨增長瓶頸，不少資深基金管理人依舊對白酒板塊保持高度持倉。

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