羅志恒談股市平準基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億，允許救市期間出現(xiàn)虧損(7)

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2024-11-18 17:20:30 新浪財經(jīng)

市場熱議的平準基金，是狹義的股市平準基金。

即政府通過特定的機構(gòu)以法定方式建立的救市基金，主要通過在股市暴跌時買進，托底止跌，恢復(fù)市場信心，以達到穩(wěn)定市場的目的[1]。

考慮到籌謀已久的《金融穩(wěn)定法》已經(jīng)搭建起“金融穩(wěn)定保障基金”的基礎(chǔ)框架。

我們當下討論股市平準基金，實質(zhì)是在探討在“救機構(gòu)”的基礎(chǔ)上是否還有必要成規(guī)模、成體系地“救市場”。

從理論和國際實踐經(jīng)驗出發(fā)，在出現(xiàn)系統(tǒng)性風險時都有必要對市場進行干預(yù)，且制度規(guī)則越清晰、越完善，越能避免尋租、道德風險等問題。

從理論角度看，金融市場有別于商品市場，在資產(chǎn)價格非理性暴跌的情況下，市場“看不見的手”難以實現(xiàn)自我修正，流動性枯竭、信心嚴重缺失等極端情形，不僅造成市場崩盤，還可能蔓延至實體經(jīng)濟。典型例子是美國1929年股災(zāi)引致經(jīng)濟大蕭條，20世紀90年代日本股市崩盤導(dǎo)致經(jīng)濟失去20年。我國股市投資者有2.2億，股市運行不僅事關(guān)上億家庭、工商百業(yè)，更涉及社會穩(wěn)定，因此政府有必要及時矯治市場失靈，防止風險跨市場傳染，波及實體經(jīng)濟。

從實踐經(jīng)驗看，設(shè)立股市平準基金既符合國際慣例也行之有效。

全球主要經(jīng)濟體在面對內(nèi)外部危機對資本市場的沖擊時，經(jīng)歷了從早期的放任自由到后期的果斷干預(yù)，不僅干預(yù)速度變快，而且力度也在加大。其中廣泛采取平準基金救市的方式，如2008年金融危機下的美國，2020年疫情沖擊下的日本、韓國等。我國也有類似平準基金的臨時性舉措，如1990年深圳證券市場面臨崩盤，財政部和金融機構(gòu)出資2億元救市；2015年股市暴跌，證金公司利用央行提供的2萬億元參與救市。

事實上，股市平準基金確實可以在一定程度上解決突發(fā)性市場危機。

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