中金：股市與宏觀背離的新視角資金流向變化解析(4)

小大

用微信掃描二維碼
分享至好友和朋友圈

關(guān)鍵詞：

2025-11-06 21:11:49 手機鳳凰網(wǎng)

A股市場與宏觀經(jīng)濟基本面的背離可能逐步收窄。我們在上面的分析中提到的三個因素，一是總財富水平，二是居民選擇投資風(fēng)險資產(chǎn)的比例，三是投資股市而非其他風(fēng)險資產(chǎn)的比例，其中第一與第二個因素與經(jīng)濟基本面高度相關(guān)，第三個因素與基本面相對較弱。具體來看，與基本面關(guān)系較弱的因素，對股市的支持已經(jīng)到了一個較強的水平，不排除仍將支撐市場，但不確定性也可能上升。已經(jīng)決定加大投資的這部分儲戶中選擇投資股市的比例在今年三季度已經(jīng)達(dá)到17.2%，處于2019年以來的70%分位數(shù)，累計上升幅度高于前三輪市場上漲。這一比例的確還有繼續(xù)走高的可能，意味著市場和基本面的分化短期內(nèi)或會延續(xù)，但也不宜線性外推。

與基本面關(guān)系較強的因素，如果得到政策支持，可以成為支撐股市的新力量，尤其需要關(guān)注債務(wù)化解的問題。收入信心的修復(fù)對總財富水平與風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例均非常重要，如果政策發(fā)力進(jìn)一步修復(fù)居民收入，股市或進(jìn)一步得到基本面因素支撐。收入信心增加會提高居民投資風(fēng)險資產(chǎn)的意愿，同時也有利于穩(wěn)定房地產(chǎn)價格，從而有利于穩(wěn)定居民的凈資產(chǎn)。在當(dāng)前通脹偏弱的背景下，穩(wěn)定居民收入、校準(zhǔn)供需失衡的核心可能不是供給大幅下降，而是提振需求，尤其是（準(zhǔn)）財政擴張。如果政策能夠積極發(fā)力，為解決實體企業(yè)之間賬款拖欠的問題創(chuàng)造條件，并進(jìn)一步保障民生，將有利于居民收入信心恢復(fù)，以及資本市場的持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)然，以上的分析采用了一個封閉的模型，假設(shè)外資的行為和內(nèi)資的行為總體趨同。如果外資出現(xiàn)獨立的配置行為，比如在全球貨幣體系多元化背景下降低美元資產(chǎn)敞口、增加人民幣資產(chǎn)敞口，那么股市的空間就會相應(yīng)增加。另外，如果持續(xù)的股市上漲引發(fā)了進(jìn)一步的羊群效應(yīng)，基本面與股市表現(xiàn)分化的時間也有可能進(jìn)一步延長。

首頁上一頁 1 2 34共 4 頁

(責(zé)任編輯：zx0001)

關(guān)閉

中金：股市與宏觀背離的新視角 資金流向變化解析(4)

相關(guān)新聞

今日熱點

頻道熱點

中金：股市與宏觀背離的新視角資金流向變化解析(4)