黃金的長期邏輯變了嗎央行購金潮推動金價上漲

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2025-11-06 10:28:57 星圖金融研究院

黃金的長期邏輯變了嗎央行購金潮推動金價上漲！今年以來，黃金價格持續(xù)走強(qiáng)，其顯著的投資價值吸引了越來越多投資者的關(guān)注。從全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，黃金年內(nèi)累計漲幅已達(dá)49.86%，連續(xù)兩年跑贏其他主要資產(chǎn)類別。若將時間拉長至近57年的歷史維度觀察，當(dāng)前黃金的上漲幅度僅在1970年代的少數(shù)年份中出現(xiàn)過，強(qiáng)勢表現(xiàn)尤為突出。

要把握黃金的強(qiáng)勢行情，關(guān)鍵在于理清其價格背后的驅(qū)動邏輯：長期邏輯決定了黃金是否值得配置以及在資產(chǎn)組合中的占比；短期邏輯則關(guān)乎配置節(jié)奏和市場波動時的具體應(yīng)對策略。

黃金的大牛市行情始于2022年底，當(dāng)年11月-12月，倫敦現(xiàn)貨黃金大漲11.60%，COMEX黃金期貨大漲6.62%。隨后三年中，黃金行情不斷加速，2023、2024和2025三年中，倫敦現(xiàn)貨黃金分別上漲13.16%、27.23%和52.13%，COMEX黃金期貨分別上漲13.45%、27.39%和51.79%。

價格變化由供需兩端共同決定。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，從2022年第三季度開始，邊際變化最大的是央行對黃金的需求。具體來看，央行當(dāng)季對黃金的需求為456.9噸，同比上漲404.30%；珠寶制造對黃金需求為586.2噸，同比上漲12.71%；投資對黃金需求為103.8噸，同比下降55.34%；科技對黃金的需求為78.8噸，同比下降7.51%。換句話說，央行購金成為推動黃金行情啟動的最大變量。

拉長到年度維度，央行購金潮與黃金價格飆升基本同步。從2010至2021年的12年間，央行平均每年對黃金的需求僅為473.28噸，格局相對平穩(wěn)。然而，這一趨勢在2022年發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，當(dāng)年購金量躍升至1080噸，并在隨后兩年持續(xù)保持高位，2023年和2024年分別達(dá)到1050.8噸與1089.4噸。這一大規(guī)模、持續(xù)的購入行為，與全球黃金價格的強(qiáng)勁上漲在時間上高度吻合，凸顯了央行需求已成為重塑黃金市場格局、推動金價上行的重要力量。

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