黃金的長(zhǎng)期邏輯變了嗎央行購(gòu)金潮推動(dòng)金價(jià)上漲(2)

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2025-11-06 10:28:57 星圖金融研究院

央行并非天然喜歡增持黃金。回顧過去的歷史，各國(guó)央行一度集體減持黃金，導(dǎo)致黃金價(jià)格暴跌。以至于在1999年9月26日，15個(gè)歐洲國(guó)家央行共同起草了一份《央行售金協(xié)議》，以便約束各國(guó)央行的售金行為，提振國(guó)際金價(jià)。它們宣布在未來5年將集體減持量限制在2000噸以內(nèi)，每年不超過400噸。后來，美國(guó)、日本、澳大利亞、國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行均非正式地加入了該項(xiàng)協(xié)議，或曾經(jīng)宣布它們不會(huì)減持黃金。此后，《央行售金協(xié)議》不斷更新，主要?dú)W洲國(guó)家央行于2014年5月19日簽署最后一輪《央行售金協(xié)定》，該協(xié)議于2014年9月27日生效，有效時(shí)間長(zhǎng)達(dá)5年。

作為貨幣當(dāng)局，央行的根本使命在于維護(hù)國(guó)家對(duì)外償付能力。央行職責(zé)涵蓋兩方面：對(duì)內(nèi)，運(yùn)用貨幣政策工具抑制通脹、促進(jìn)充分就業(yè)；對(duì)外，則致力于保持匯率基本穩(wěn)定，防范本幣惡性貶值。實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定的核心在于持有充裕的國(guó)際儲(chǔ)備，以確保足夠的對(duì)外支付能力。國(guó)際儲(chǔ)備主要分為兩類：一類是主權(quán)信用類資產(chǎn)，如美國(guó)國(guó)債、美元、歐元等；另一類是非主權(quán)資產(chǎn)黃金，它不依賴任何國(guó)家信用，本身即為國(guó)際通行的貨幣。歷史上，央行更偏好配置債權(quán)類資產(chǎn)，因其能夠產(chǎn)生利息收益，而黃金則不生息。

近年來全球多國(guó)央行顯著增加黃金儲(chǔ)備，核心驅(qū)動(dòng)力是正在發(fā)酵的信任危機(jī)。增持黃金趨勢(shì)背后，是央行對(duì)美國(guó)等傳統(tǒng)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)主權(quán)信用的可持續(xù)性產(chǎn)生日益深刻的擔(dān)憂。隨著國(guó)際局勢(shì)演變與債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，以往被視為“絕對(duì)安全”的債權(quán)類資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)正逐漸顯現(xiàn)。具體而言，央行主要憂慮其持有的龐大外匯儲(chǔ)備可能面臨兩類潛在威脅：一是發(fā)行國(guó)因各種原因出現(xiàn)債務(wù)兌付困難或違約；二是在極端情況下，這些境外資產(chǎn)甚至可能面臨被凍結(jié)、沒收的政治風(fēng)險(xiǎn)。為此，各國(guó)央行正積極調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增持不依賴任何國(guó)家信用、本身具有終極支付屬性的黃金，以增強(qiáng)資產(chǎn)安全性與國(guó)際支付體系的獨(dú)立性。

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