我國2025年三季度成績單究竟如何 GDP正常回落物價(jià)回升(2)

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2025-10-22 12:00:03 清華金融評(píng)論

凈出口對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)依然處于高位。三季度凈出口對(duì)GDP新增部分的貢獻(xiàn)達(dá)到24.5%，這是資本形成下滑后凈出口的被動(dòng)上行。預(yù)計(jì)全年凈出口對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)在25%以上，穩(wěn)定出口是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要措施。

四季度是政策密集期，也是新增政策的落地期，投資的回升是可以預(yù)見的。社會(huì)消費(fèi)零售中，以舊換新商品消費(fèi)增速下行，基建投資增速快速走低，這均表明政府投資的減弱。制造業(yè)投資中，設(shè)備更新相對(duì)平穩(wěn)，但建筑安裝投資快速下滑，新產(chǎn)業(yè)的投資主要拉動(dòng)的是設(shè)備投資。在這種情況下，我國政府財(cái)政存款創(chuàng)出新高，政策空間仍然存在，需要在四季度下發(fā)。同時(shí)四季度5000億新型政策性金融工具和5000億地方債結(jié)存限額資金下放，四季度可能有2026年地方政府專項(xiàng)債提前下發(fā)。因此，四季度投資可能處于回升狀態(tài)。

2025年基本收官，四季度預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，全年實(shí)現(xiàn)5.0%的經(jīng)濟(jì)增速。2025年財(cái)政資金對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用較為明顯，2026年預(yù)期仍然持續(xù)。2025年凈出口對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度大幅上行，2026年這種趨勢可能有所變化。預(yù)計(jì)2026年仍然保持5%左右的經(jīng)濟(jì)增長，隨著投資回升名義GDP上行，物價(jià)繼續(xù)回升，居民和企業(yè)的體感增加。

整體消費(fèi)增長略低于預(yù)期，商品零售持續(xù)走弱，服務(wù)零售平穩(wěn)，餐飲再度轉(zhuǎn)降。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長3.0%，前值3.4%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額增長3.2%，前值3.7%。9月商品零售增速3.3%，前值3.6%；餐飲收入增長0.9%，前值2.1%；1-9月服務(wù)零售額增速為5.2%，較前值回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。商品零售延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，改善型消費(fèi)維持一定景氣度。9月零售增速最高的分別是通訊器材（16.2%）、家具（16.2%）、體育娛樂用品（11.9%）、金銀珠寶（9.7%）。與之相對(duì)的是，家電類零售增速僅為3.3%，較上月大幅回落11.0個(gè)百分點(diǎn)；文化辦公用品類同比僅增6.2%，較上月顯著下滑8.0個(gè)百分點(diǎn)，以舊換新政策的前期透支效應(yīng)顯現(xiàn)。此外，建材、汽車等可選消費(fèi)品類維持低速增長或小幅下滑，反映出整體消費(fèi)動(dòng)能仍處于弱修復(fù)階段。

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