美聯(lián)儲即將重啟“降息周期” 路徑明確挑戰(zhàn)多

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2025-09-14 13:01:55 華爾街見聞

美聯(lián)儲預(yù)計下周將開始今年首次降息，并將持續(xù)至年底。高盛策略師警告稱，盡管當(dāng)前的降息周期相對簡單，但到2026年可能變得復(fù)雜。財政政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞⑿氯蚊缆?lián)儲主席的鴿派傾向以及AI推動的生產(chǎn)力提升，都可能推高資產(chǎn)價格和通脹預(yù)期。

高盛認(rèn)為，美國勞動力市場正處于軟化趨勢中。綜合指標(biāo)顯示，勞動力市場的緊張程度在2024年底/2025年初短暫穩(wěn)定后再度下滑。雖然實(shí)際就業(yè)增長存在不確定性，但失業(yè)率已有所上升。面對政治壓力，美聯(lián)儲傾向于將政策利率降至更接近中性水平。

高盛預(yù)計，即使關(guān)稅傳導(dǎo)可能在第四季度將核心PCE推高至3.2%，這也將是暫時性的沖擊。在勞動密集型行業(yè)，通脹應(yīng)會穩(wěn)步下降，因?yàn)閯趧恿κ袌銎＼泴⑦M(jìn)一步抑制工資增長。

當(dāng)政策利率接近3%時，美聯(lián)儲的決策將更加復(fù)雜。除非勞動力市場急劇惡化并出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退跡象，否則2026年將面臨多重交叉影響因素。市場將繼續(xù)為特朗普任期內(nèi)的終端利率定價鴿派溢價，特別是在新任美聯(lián)儲主席上任后。自6月初以來，美國金融條件指數(shù)已進(jìn)一步寬松75個基點(diǎn)，股市是最大推動因素。潛在GDP正以約2.25%的速度擴(kuò)張，強(qiáng)勁的生產(chǎn)力增長抵消了移民減少的負(fù)面影響。

高盛預(yù)計，隨著高關(guān)稅拖累效應(yīng)減弱和財政政策轉(zhuǎn)向更加擴(kuò)張，美國經(jīng)濟(jì)將在2026年逐步重新加速至潛在增長水平。關(guān)鍵問題在于，AI技術(shù)能將這一數(shù)字推向何種水平。如果明年繼續(xù)降息，政策調(diào)整可能變得更加棘手。面對寬松金融條件、積極財政刺激以及AI技術(shù)尾部風(fēng)險，鴿派的新任美聯(lián)儲主席增加了明年經(jīng)濟(jì)重新加速的可能性，這將對實(shí)物資產(chǎn)和通脹溢價形成支撐。

(責(zé)任編輯：zx0001)

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