大摩：英偉達(dá)財(cái)報(bào)指引可能保守市場情緒樂觀但仍謹(jǐn)慎

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2025-08-26 15:09:03 新浪網(wǎng)

大摩：英偉達(dá)財(cái)報(bào)指引可能保守市場情緒樂觀但仍謹(jǐn)慎！定期更新，專注美股TMT及配套供應(yīng)鏈；僅轉(zhuǎn)述歸納外資研報(bào)觀點(diǎn)，不展示研報(bào)原文，保護(hù)研報(bào)版權(quán)；無精力做知識(shí)星球, 不代找研報(bào), 不提供投資建議。

25/08/24, 周日, 23:59 北京時(shí)間

下文是大摩半導(dǎo)體周報(bào)，Joseph Moore對英偉達(dá)前瞻發(fā)布后的投資者反饋進(jìn)行了點(diǎn)評，并對Marvell和美光進(jìn)行了簡要分析。

關(guān)于英偉達(dá)前瞻的反饋：盡管今年大部分時(shí)間里市場情緒相對謹(jǐn)慎，但近期投資者交流顯示悲觀情緒已經(jīng)過去。此前預(yù)測10月季度營收為525億美元，部分賣方甚至給出了高達(dá)550億美元的數(shù)字。雖然市場對此有一定認(rèn)同，但并非板上釘釘。未來12個(gè)月的爬坡將很強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)公司在供應(yīng)側(cè)和中國變量方面會(huì)保持謹(jǐn)慎。中國因素對前景預(yù)期有重要影響，管理層如何評估中國機(jī)會(huì)將是關(guān)鍵。上周媒體報(bào)道稱中國政府可能阻止本國客戶購買美國芯片，以及公司可能放緩建造節(jié)奏的消息加劇了市場擔(dān)憂。英偉達(dá)對此表示“我們不斷管理供應(yīng)鏈以應(yīng)對市場情況”，并未否認(rèn)報(bào)道內(nèi)容。

長期來看，雙方都有動(dòng)力確保中國能夠獲得美國硬件。公司如何對這一業(yè)務(wù)部分進(jìn)行指引將影響具體指引落點(diǎn)。對未來12個(gè)月依舊非常樂觀，但需要理解這些可能影響近期指引的因素。

對于其他AI股票，市場情緒尚未形成“一邊倒”的樂觀。例如Marvell因亞馬遜Trainium表現(xiàn)僅符合市場預(yù)期以及對明年增長的擔(dān)憂拖累市場情緒。盡管對ASIC的預(yù)期可能偏高，但仍預(yù)計(jì)亞馬遜相關(guān)業(yè)務(wù)明年會(huì)按市場預(yù)期增長，并在光學(xué)業(yè)務(wù)上保持強(qiáng)勁。短期內(nèi)有望迎來積極情緒的轉(zhuǎn)變。

對于美光，高帶寬內(nèi)存（HBM）的定價(jià)將在明年出現(xiàn)硬性重置，至少有一個(gè)客戶——英偉達(dá)——已承諾2025全年定價(jià)。當(dāng)前市場情緒相當(dāng)悲觀，預(yù)計(jì)HBM相對于DDR5仍將維持顯著但逐漸收窄的溢價(jià)。盡管股價(jià)相較自身歷史偏貴，但在強(qiáng)周期下自由現(xiàn)金流有限，短期內(nèi)仍有情緒回補(bǔ)的潛力。

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