全網(wǎng)在等抄底泡泡瑪特？資本市場(chǎng)率先給這場(chǎng)狂歡降溫(3)

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2025-06-19 09:54:56 今日頭條

彼時(shí)的千億市值一半押注的是“Z世代定義未來(lái)消費(fèi)”的可能性，另一半則是高成癮性的盲盒玩法。對(duì)比其他新消費(fèi)品牌，盲盒帶來(lái)的不確定性，使得泡泡瑪特?fù)碛蟹浅７€(wěn)定的盈利能力和復(fù)購(gòu)率。而同樣高舉Z世代大旗的B站，也在2021年迎來(lái)了接近600億美元的市值巔峰。

上市兩個(gè)月后，泡泡瑪特迎來(lái)了自己的高光時(shí)刻，股價(jià)漲至107.6港元/股，總市值近1500億港元，一度被外界稱(chēng)為“印鈔機(jī)”。

但紅利期過(guò)后，質(zhì)疑聲蜂擁而至。“一個(gè)盲盒公司，市值怎么會(huì)一下子蹦到1000億”也成了當(dāng)時(shí)王寧在接受采訪時(shí)，被問(wèn)到最多的問(wèn)題。

股價(jià)的走向讓這種“不理解”越發(fā)具象，到了2021年下半年，泡泡瑪特的股價(jià)從100港元區(qū)間跌至40-50港元，開(kāi)始了泡泡瑪特上市后股價(jià)波動(dòng)的第二階段，而這一階段的主題是持續(xù)下跌。

第二階段一開(kāi)場(chǎng)，第一波抄底大軍便開(kāi)始入場(chǎng)。但回頭看，此時(shí)股價(jià)下跌只是下跌的開(kāi)始。第一波抄底大軍中不乏明星基金經(jīng)理。2021Q3，蕭楠的易方達(dá)消費(fèi)精選開(kāi)始買(mǎi)入泡泡瑪特，同一時(shí)間，孫偉也大舉買(mǎi)入、并持續(xù)增持泡泡瑪特。2022Q1，白酒頂流張坤，也將泡泡瑪特新進(jìn)成為易方達(dá)亞洲精選的第9大重倉(cāng)股。

抄底的背后是對(duì)泡泡瑪特估值修復(fù)的預(yù)期，盡管彼時(shí)泡泡瑪特的短期業(yè)績(jī)承壓，但賬上仍有52億現(xiàn)金，現(xiàn)金流相對(duì)健康，且海外擴(kuò)張潛力未被充分定價(jià)。

但在此后一段時(shí)間，泡泡瑪特股價(jià)持續(xù)下挫，這一波抄底的基金紛紛割肉離場(chǎng)，鎩羽而歸。

2022年10月，泡泡瑪特市值從2021年2月1500億港元的歷史峰值暴跌至128億港元，市值縮水超90%。

疫情對(duì)線下業(yè)態(tài)的沖擊無(wú)需贅述，依賴(lài)線下渠道的泡泡瑪也特難逃一劫。

潮水退去，泡泡瑪特迎來(lái)越來(lái)越嚴(yán)苛的審視。王牌產(chǎn)品線Molly收入占比過(guò)高；渠道結(jié)構(gòu)失衡，線上占比相對(duì)低；盲盒形式是否會(huì)被監(jiān)管……更大的爭(zhēng)議，甚至圍繞潮玩到底是大市場(chǎng)還是小市場(chǎng)產(chǎn)生。

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