當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日，美國(guó)將公布5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）。種種跡象表明，在4月觸及四年低位后，美國(guó)通脹指標(biāo)將開(kāi)始回升。目前外界的焦點(diǎn)在于關(guān)稅的影響范圍和持續(xù)時(shí)間，這將影響未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑。

美國(guó)4月CPI同比增速降至2.3%，創(chuàng)2021年2月以來(lái)新低。隨著物價(jià)接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普頻頻施壓降息。然而，近期多份商業(yè)調(diào)查顯示，關(guān)稅因素造成的企業(yè)成本壓力向消費(fèi)端傳導(dǎo)只是時(shí)間問(wèn)題。摩根士丹利警告稱，由于關(guān)稅，通貨膨脹將在5月開(kāi)始有所加速，尤其是在6月達(dá)到高峰。

華爾街預(yù)計(jì)5月整體CPI同比增速將加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。過(guò)去一個(gè)月燃料價(jià)格回落和食品通脹緩和將暫時(shí)限制物價(jià)上漲。不考慮食品和能源，5月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)或加快至0.3%，同比增速有望維持在2.8%。

富國(guó)銀行表示，服務(wù)業(yè)的反通脹仍在緩慢持續(xù)。預(yù)計(jì)上月核心服務(wù)通脹變化不大，同比增長(zhǎng)率保持在3.6%。驅(qū)動(dòng)力可能會(huì)有所變化，住房通脹增長(zhǎng)將逐步趨于緩和，被休閑旅游等服務(wù)價(jià)格上漲所替代。

商品通脹重新成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)檫M(jìn)口產(chǎn)品開(kāi)始受到至少10%的關(guān)稅打擊，服裝、家具和汽車零部件的價(jià)格都可能大幅上漲。沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官雷尼發(fā)出預(yù)警，消費(fèi)者會(huì)從5月底左右開(kāi)始“看到價(jià)格上升”，到6月份物價(jià)上漲會(huì)更明顯。

如果關(guān)稅問(wèn)題不解決，預(yù)計(jì)通貨膨脹會(huì)隨著高關(guān)稅環(huán)境的持續(xù)在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步加劇。富國(guó)銀行預(yù)計(jì)下半年核心CPI將以平均每月0.30%的速度增長(zhǎng)，使第四季度的同比增長(zhǎng)回升至3.3%。值得注意的是，關(guān)稅并不是影響通貨膨脹的唯一因素。特朗普政府尋求的移民執(zhí)法、更寬松的聯(lián)邦法規(guī)和更低的稅收也將影響物價(jià)水平。

盡管特朗普政府已經(jīng)放松了對(duì)大多數(shù)國(guó)家的關(guān)稅要求，但整體仍處于二戰(zhàn)以來(lái)的最高水平。更重要的是，大多數(shù)關(guān)稅直到4月中旬才實(shí)施，而且由于從征收關(guān)稅到企業(yè)回應(yīng)的時(shí)間滯后，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，這些影響將更加明顯。