當(dāng)?shù)貢r間11日，美國將公布5月消費者價格指數(shù)（CPI）。種種跡象表明，在4月觸及四年低位后，美國通脹指標(biāo)將開始回升。目前外界的焦點在于關(guān)稅的影響范圍和持續(xù)時間，這將影響未來美聯(lián)儲的政策路徑。

美國4月CPI同比增速降至2.3%，創(chuàng)2021年2月以來新低。隨著物價接近美聯(lián)儲的目標(biāo)，美國總統(tǒng)特朗普頻頻施壓降息。然而，近期多份商業(yè)調(diào)查顯示，關(guān)稅因素造成的企業(yè)成本壓力向消費端傳導(dǎo)只是時間問題。摩根士丹利警告稱，由于關(guān)稅，通貨膨脹將在5月開始有所加速，尤其是在6月達(dá)到高峰。

華爾街預(yù)計5月整體CPI同比增速將加快0.1個百分點至2.4%，環(huán)比增長0.3%。過去一個月燃料價格回落和食品通脹緩和將暫時限制物價上漲。不考慮食品和能源，5月核心CPI環(huán)比增長或加快至0.3%，同比增速有望維持在2.8%。

富國銀行表示，服務(wù)業(yè)的反通脹仍在緩慢持續(xù)。預(yù)計上月核心服務(wù)通脹變化不大，同比增長率保持在3.6%。驅(qū)動力可能會有所變化，住房通脹增長將逐步趨于緩和，被休閑旅游等服務(wù)價格上漲所替代。

商品通脹重新成為市場關(guān)注的焦點。因為進(jìn)口產(chǎn)品開始受到至少10%的關(guān)稅打擊，服裝、家具和汽車零部件的價格都可能大幅上漲。沃爾瑪首席財務(wù)官雷尼發(fā)出預(yù)警，消費者會從5月底左右開始“看到價格上升”，到6月份物價上漲會更明顯。

如果關(guān)稅問題不解決，預(yù)計通貨膨脹會隨著高關(guān)稅環(huán)境的持續(xù)在未來幾個月進(jìn)一步加劇。富國銀行預(yù)計下半年核心CPI將以平均每月0.30%的速度增長，使第四季度的同比增長回升至3.3%。值得注意的是，關(guān)稅并不是影響通貨膨脹的唯一因素。特朗普政府尋求的移民執(zhí)法、更寬松的聯(lián)邦法規(guī)和更低的稅收也將影響物價水平。

盡管特朗普政府已經(jīng)放松了對大多數(shù)國家的關(guān)稅要求，但整體仍處于二戰(zhàn)以來的最高水平。更重要的是，大多數(shù)關(guān)稅直到4月中旬才實施，而且由于從征收關(guān)稅到企業(yè)回應(yīng)的時間滯后，預(yù)計在未來幾個月內(nèi)，這些影響將更加明顯。

今年以來，美聯(lián)儲在貨幣政策立場上態(tài)度謹(jǐn)慎，因為關(guān)稅影響尚未滲透到經(jīng)濟(jì)中。美聯(lián)儲副主席杰弗遜表示，目前尚不確定通脹壓力是暫時的還是持續(xù)的。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克也認(rèn)為，迄今為止許多關(guān)稅影響實際上還沒有反映在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中。他現(xiàn)在預(yù)計，美聯(lián)儲將不得不等待更長時間才能明確經(jīng)濟(jì)方向，并對利率作出任何改變。

資產(chǎn)管理公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格表示，從美聯(lián)儲官員的近期表態(tài)看，政策重心偏向通貨膨脹而非增長。他認(rèn)為，如果美國政府能和主要貿(mào)易伙伴盡快達(dá)成協(xié)議，緩和貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險，那么通脹壓力有望明顯緩和，為降息創(chuàng)造有利條件。

聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，投資者仍然認(rèn)為美聯(lián)儲今年將降息兩次，第一次要到9月，然后在12月再次下調(diào)利率。下周三，美聯(lián)儲將召開議息會議，并公布季度經(jīng)濟(jì)展望和利率點陣圖，外界將試圖從中尋找更多線索。