銀行股是價值投資還是一時炒作？低利率及資產(chǎn)荒背景下，銀行股重構股市投資邏輯(3)

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2025-06-04 11:28:34 第一財經(jīng)

十年前后的銀行股

從最新市值來看，目前銀行板塊A股總市值為10.06萬億元，較年初的9.43萬億元增加了6300億元左右。年初至今，A股銀行板塊已整體大漲近10%，同期大盤跌超1%。

其中，A股青島銀行、渝農(nóng)商行年初以來漲幅超過30%，重慶銀行、興業(yè)銀行、齊魯銀行、浦發(fā)銀行、上海銀行漲幅也在20%以上，僅郵儲銀行、華夏銀行、鄭州銀行飄綠。港股市場上，有十余只個股年初至今漲幅超過20%，重慶農(nóng)村商業(yè)銀行以52.76%的漲幅領先，青島銀行、重慶銀行漲幅也接近40%。

事實上，最近幾年，作為A股市場上最抗跌板塊，銀行股在低估值、高股息邏輯中持續(xù)上行，股份行、國有大行、城農(nóng)商行等各類型銀行輪番大漲，成為避險資金的“心頭好”。如果從2022年10月底中證銀行指數(shù)低位算起，銀行板塊漲幅已接近55%。同期，上證指數(shù)漲幅不足16%。在這期間，A股銀行板塊市值增量超過4萬億元。

這一輪行情已足以讓銀行股重新成為最近10年間資本市場上的“顯眼包”。國泰海通首席經(jīng)濟學家荀玉根近期在報告中稱：“投資者曾經(jīng)愛搭不理的丑小鴨展現(xiàn)了白天鵝的舞姿。”這份發(fā)布于5月22日的報告統(tǒng)計稱，2015年牛市高點至今銀行指數(shù)漲幅61%，排名第二，遠超TMT和股票型基金指數(shù)。

荀玉根認為，距離2015年牛市頂點過去近十年，股價超越前高的行業(yè)寥寥無幾，在我國產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級的趨勢下，銀行作為一個傳統(tǒng)行業(yè)能成為其中之一，主要是因為估值足夠低和長期分紅派息能夠帶來可觀復利。

不過，回顧10年間機構對銀行股的持倉，上述報告稱，基金持股市值中銀行股的占比從2009年二季度的高點34.7%下降至2014年一季度的低點2.3%，之后絕對占比和相對滬深300的配置水平都一直在低位徘徊。對比明顯的是，伴隨產(chǎn)業(yè)轉型，投資者對TMT的配置比例大幅上升。

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