大摩對(duì)美股與美債轉(zhuǎn)向超配美元資產(chǎn)仍是首選

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2025-05-22 14:12:01 華爾街見聞

大摩對(duì)美股與美債轉(zhuǎn)向超配美元資產(chǎn)仍是首選！盡管經(jīng)濟(jì)增長放緩且政策不確定性較高，摩根士丹利仍看好美國股債，并預(yù)期美元將走弱。5月21日，摩根士丹利在最新中期策略展望報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)下半年美元將繼續(xù)貶值，但美國股債等資產(chǎn)仍然是全球資金的重要選擇。

報(bào)告預(yù)測至2026年中，美國資產(chǎn)整體表現(xiàn)將優(yōu)于全球其他市場，理由是關(guān)稅威脅緩和降低了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，同時(shí)伴隨著實(shí)質(zhì)性的貨幣寬松和監(jiān)管放松。具體而言，摩根士丹利對(duì)美國股票持超配立場，預(yù)期到明年二季度標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到6500點(diǎn)，較當(dāng)前水平上漲約9%；預(yù)計(jì)10年期美國國債收益率將降至3.45%，為固定收益投資者創(chuàng)造約13%的總回報(bào)。美元指數(shù)是唯一預(yù)計(jì)表現(xiàn)較弱的美國資產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2026年中將貶值9%至91，歐元兌美元匯率升至1.25，日元兌美元走強(qiáng)至130。

摩根士丹利認(rèn)為，美元強(qiáng)勢時(shí)代或已終結(jié)，背后的核心驅(qū)動(dòng)力正在消失：美國相對(duì)其他G10經(jīng)濟(jì)體的增長優(yōu)勢和收益率優(yōu)勢將大幅減弱。更令投資者擔(dān)憂的是，美國貨幣政策獨(dú)立性的疑慮一旦出現(xiàn)很難被消除。這可能導(dǎo)致外國投資者減少對(duì)美資產(chǎn)的配置，轉(zhuǎn)向非美資產(chǎn)，尤其在分配新資金時(shí)。同時(shí)，外國投資者增加對(duì)美國資產(chǎn)敞口的貨幣對(duì)沖比例，兩者都將給美元帶來持續(xù)壓力。這也是摩根士丹利預(yù)計(jì)歐元、日元、瑞郎等避險(xiǎn)貨幣將受益的原因之一。

報(bào)告稱，美元持續(xù)走弱會(huì)助長“美元資產(chǎn)失去避險(xiǎn)吸引力”的敘事。市場上已有異?，F(xiàn)象，即4月美國資產(chǎn)遭拋售期間，美元與標(biāo)普500指數(shù)之間的相關(guān)性飆升至極端正值，不符合避險(xiǎn)貨幣在股市下跌時(shí)應(yīng)當(dāng)走強(qiáng)的常規(guī)表現(xiàn)。今年以來歐洲股市的資金流入明顯更強(qiáng)，表明美股需求似乎正在減弱。然而，摩根士丹利認(rèn)為對(duì)美元資產(chǎn)需求消失的擔(dān)憂被過度夸大。數(shù)據(jù)顯示，全球股票基金對(duì)美國的配置變化并未超過過去一季度指數(shù)權(quán)重的變化，外國持有的美元債券數(shù)量達(dá)到歷史最高，表明非美投資者仍在購買美元資產(chǎn)，尤其是高質(zhì)量美元資產(chǎn)。

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