在關(guān)稅戰(zhàn)達到前所未有的高峰之際，全球金融市場經(jīng)歷了劇烈波動。美國銀行發(fā)布的全球基金經(jīng)理調(diào)查報告顯示，在4月4日至10日這一動蕩周期間，投資者對全球經(jīng)濟的信心跌至近25年來的最低點。

悲觀情緒中，市場資金流向發(fā)生急劇轉(zhuǎn)變，投資者以前所未有的規(guī)模撤離股票市場，將全球股票配置降至2023年7月以來的最低點。美股經(jīng)歷了有史以來最大的兩個月降幅。市場對經(jīng)濟衰退的預(yù)期飆升至20年來最高點，82%的受訪基金經(jīng)理預(yù)計全球經(jīng)濟將走弱，其中42%認為全球經(jīng)濟衰退已迫在眉睫，“硬著陸”的預(yù)期概率攀升至49%。

滯脹風(fēng)險也逐漸逼近，全球通脹預(yù)期升至自2021年6月以來的最高水平。高達80%的受訪者將“貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球經(jīng)濟衰退”視為當前最大的“尾部風(fēng)險”，這是15年調(diào)查歷史上“尾部風(fēng)險”集中度的最高點?！白龆帱S金”取代了持續(xù)24個月的“做多Mag7”，成為當前最擁擠的交易。

這場關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)的市場動蕩或許才剛剛開始，其長期影響可能比許多人預(yù)期的更為深遠，市場正在為更具挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境做準備。

調(diào)查顯示，投資者逃離股票，轉(zhuǎn)向持有現(xiàn)金。創(chuàng)紀錄數(shù)量的投資者打算削減美股頭寸。對美國股票的配置下降到36%的低配，這是自2023年5月以來最低的配置。自2月25日以來，對美國股票的配置下降了53個百分點，創(chuàng)兩個月內(nèi)最大降幅。投資者對全球股票的配置在4月降至17%的低配，這是自2023年7月以來最低的配置。自2月25日以來，股票配置下降了52個百分點，這是自2020年4月以來最大的兩個月降幅。

投資者的風(fēng)險偏好也降至兩年來最低。凈46%的投資者表示他們正在承擔低于正常水平的風(fēng)險，這是自2023年5月以來的最低水平。美銀FMS現(xiàn)金水平上升至4.8%，自2月25日以來上升了125個基點，這是自2020年4月以來最大的兩個月增長。

全球FMS投資者情緒降至有記錄以來的最低水平。FMS情緒衡量標準從3月的3.8下降到4月的1.8，這是自2023年10月以來的最低水平。當前情緒水平是有記錄以來第五低。49%的投資者認為“硬著陸”，而37%認為“軟著陸”，只有3%認為“無著陸”。

對全球經(jīng)濟的預(yù)期在4月降至歷史低點，82%的預(yù)期認為全球增長將減弱。42%的投資者預(yù)計全球經(jīng)濟衰退，這是自2023年6月以來的最高水平，也是過去20年來第四高的水平。

貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球經(jīng)濟衰退被視為最大的“尾部風(fēng)險”。根據(jù)80%的投資者，貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球經(jīng)濟衰退被視為最大的尾部風(fēng)險，這是15年歷史上“尾部風(fēng)險”最大的集中度。

“做多黃金”是當前最擁擠的交易。在擁擠的交易方面，“做多黃金”（49%）結(jié)束了“做多Mag7”（49%）24個月的連勝紀錄。黃金也被預(yù)期在2025年表現(xiàn)最佳，42%的投資者認為黃金將表現(xiàn)最佳，而“全球股票”跌至第四位，僅為11%。

此外，61%的投資者預(yù)計美元將在未來12個月內(nèi)貶值，這是自2006年5月以來的最高水平。73%的投資者認為“美國例外論”主題已達到頂峰。4月份投資者增加了對債券、現(xiàn)金和防御性股票（公共事業(yè)、醫(yī)療保健和消費品）的配置，同時減少了對工業(yè)、股票和歐元區(qū)的配置。

90%的FMS投資者表示他們預(yù)計會出現(xiàn)“滯脹”（低于趨勢增長和高于趨勢通脹），這是自2022年11月以來的最高水平。57%的投資者預(yù)計全球CPI在未來12個月內(nèi)會更高，這是自2021年6月以來最高的通脹預(yù)期。80%的投資者預(yù)計未來12個月全球利潤將惡化，全球利潤預(yù)期在過去兩個月內(nèi)下降了91個百分點，降至自2022年10月以來的最低水平。

關(guān)于美聯(lián)儲降息預(yù)期，大多數(shù)投資者預(yù)計會有多次降息。在政策方面，63%的投資者不相信美國減稅將在2025年下半年促進美國增長，但同樣比例的人確實預(yù)計中國的經(jīng)濟刺激措施將在2025年下半年加速中國的增長。