A股適合價(jià)值投資還是價(jià)格投機(jī)？六部門發(fā)文推動(dòng)中長期資金入市，提出建立三年以上長周期考核機(jī)制，并提高權(quán)益投資比重。這一舉措有助于為A股市場帶來可觀的增量流動(dòng)性補(bǔ)充。A股市場的投資者主要分為機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者，兩者都是市場的重要組成部分。

機(jī)構(gòu)投資者包括國家隊(duì)資金、外資機(jī)構(gòu)投資者、公募私募基金、險(xiǎn)資資金等，這些機(jī)構(gòu)管理著龐大的資金規(guī)模，其增減持行動(dòng)對資本市場影響顯著。為了穩(wěn)定股市，可以從兩方面入手：一是推動(dòng)中長期資金入市，打通卡點(diǎn)堵點(diǎn)，為A股市場帶來源源不斷的增量資金；二是積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行價(jià)值投資和長期投資，以機(jī)構(gòu)投資者為表率，帶動(dòng)整個(gè)市場的價(jià)值投資氛圍。

業(yè)內(nèi)：A股適合價(jià)值投資還是價(jià)格投機(jī) 政策引導(dǎo)長期資金入市

推動(dòng)中長期資金入市的潛在資金規(guī)模巨大，涉及商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、公募基金等。政策層面可以提升上述機(jī)構(gòu)投資者投資權(quán)益資產(chǎn)的比例，同時(shí)通過營造市場賺錢效應(yīng)等方式提升機(jī)構(gòu)投資者入市的積極性。例如，2020年發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)最高可占上季末總資產(chǎn)的45%。截至2024年三季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為32.15萬億元，其中“股票+基金”的投資占比為13.2%，距離上限還有較大空間。因此，提升權(quán)益資產(chǎn)的投資比例可以在一定程度上增加資金入市規(guī)模。盡管權(quán)益投資比例上限不斷提高，但普遍險(xiǎn)資的權(quán)益投資比例僅為15%，仍有很大提升空間。除了政策支持，還需要增加A股市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的比例，提升險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)資金的入市積極性。

A股市場長期存在機(jī)構(gòu)投資者自律性不足的問題，部分機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)性甚至高于散戶投資者。這些機(jī)構(gòu)憑借信息、人才和資金優(yōu)勢，在市場中占據(jù)競爭優(yōu)勢。A股市場長期徘徊在3000點(diǎn)至3500點(diǎn)之間，與部分機(jī)構(gòu)熱衷于價(jià)格套利、波段操作有關(guān)。當(dāng)市場指數(shù)跌破3000點(diǎn)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者大量進(jìn)場買入廉價(jià)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并利用股指期貨做多；當(dāng)指數(shù)接近3400點(diǎn)、3500點(diǎn)時(shí)，他們則開始拋售獲利籌碼，甚至在高位布空單。這種策略使得大資金能在3000點(diǎn)至3500點(diǎn)區(qū)間反復(fù)套利，從而維持市場在這個(gè)區(qū)間震蕩。

要打破這種局面，需要改變機(jī)構(gòu)投資者與散戶投資者在投資工具上的不對稱問題。全面放寬散戶投資者的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，恢復(fù)T+0交易制度，而機(jī)構(gòu)投資者保持T+1，這將有利于打破長期震蕩的局面。當(dāng)前環(huán)境下，不愿進(jìn)行價(jià)格投機(jī)的資金機(jī)構(gòu)也不得不改變思路，利用市場的反復(fù)震蕩規(guī)律進(jìn)行波段操作，導(dǎo)致市場價(jià)格投機(jī)氛圍濃厚，價(jià)值投資難以推行。A股要成為真正的價(jià)值投資市場，需提升機(jī)構(gòu)投資者的自律性，引導(dǎo)市場進(jìn)行價(jià)值投資和長期投資，共同推動(dòng)股市擺脫3000點(diǎn)至3500點(diǎn)的束縛，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。