5月28日，央視《東方時(shí)空》曝光了果汁標(biāo)簽亂象，引發(fā)了網(wǎng)友的激烈討論。量販零食龍頭萬辰集團(tuán)也因此站在了輿論的風(fēng)口浪尖。其核心品牌好想來的多款果汁外包裝上醒目標(biāo)注著100%果汁、NFC非濃縮還原，但配料表首位和第二位卻是水和濃縮果汁，宣傳與成分嚴(yán)重不符。報(bào)道播出后，公司緊急下架全國門店涉事商品，并承諾強(qiáng)化標(biāo)簽合規(guī)，但這已不是萬辰集團(tuán)第一次遭遇口碑危機(jī)。

從2025年的店員下跪、食品異物投訴，到2026年初的稱重不準(zhǔn)、門店扣留未成年人，再到此次標(biāo)簽造假，高速擴(kuò)張的量販零食帝國正陷入規(guī)?？癖寂c品控失守、業(yè)績高增與口碑滑坡、資本狂歡與股東減持的多重矛盾中。結(jié)合公司2025年年報(bào)數(shù)據(jù)與近期頻發(fā)的資本動(dòng)作，一場關(guān)于擴(kuò)張邊界、管理能力與長期價(jià)值的拷問擺在這家“零食茅”面前。

萬辰集團(tuán)的輿論風(fēng)暴始于2023年品牌整合后的極速擴(kuò)張。公司將陸小饞、好想來、來優(yōu)品、吖嘀吖嘀統(tǒng)一為好想來，并納入老婆大人，以加盟模式在全國鋪開。截至2025年末，門店達(dá)到18314家，覆蓋全國30個(gè)省份，成為國內(nèi)首個(gè)破萬店的零食連鎖品牌。然而，規(guī)?？癖嫉拇鷥r(jià)是管理與品控的全面承壓。2025年以來，好想來已陷入多輪嚴(yán)重輿情。

食品安全方面，黑貓投訴平臺(tái)累計(jì)投訴超過1900條，涵蓋食品變質(zhì)、異物、過期等問題，供應(yīng)鏈品控形同虛設(shè)。服務(wù)方面也是亂象叢生，2025年顧客索要塑料袋遭辱罵；2026年初“稱重門”缺斤少兩，官方推諉稱員工失誤；2月陜西門店扣留未成年人，觸碰法律與道德底線。合規(guī)方面更是問題重重，此次果汁標(biāo)簽虛假宣傳并非個(gè)例，此前子公司曾因未履行特許經(jīng)營備案被處罰，合規(guī)體系漏洞百出。

與同行業(yè)零食品牌相比，萬辰集團(tuán)的口碑下滑尤為明顯。高速擴(kuò)張下，加盟店占比超99%，但總部對門店的管控力薄弱，員工培訓(xùn)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、食品安全、宣傳合規(guī)均處于放養(yǎng)狀態(tài)。消費(fèi)者心中的高質(zhì)價(jià)比零食樂園定位正被頻發(fā)的負(fù)面事件不斷消解，品牌信任度持續(xù)松動(dòng)。更致命的是，公司多次輿情應(yīng)對生硬，要么甩鍋員工，要么試圖屏蔽輿論，而非直面問題整改，進(jìn)一步加劇了口碑惡化。此次標(biāo)簽事件后雖快速下架涉事產(chǎn)品，但市場反應(yīng)迅速且直接，5月28日公司股價(jià)大跌5.26%，市值單日蒸發(fā)約20億元，輿論危機(jī)已直接傳導(dǎo)至資本市場。

盡管負(fù)面纏身，2025年萬辰集團(tuán)交出的成績單依然亮眼。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入514.59億元，同比增長59.17%；歸母凈利潤13.45億元，同比暴漲358.09%；扣非凈利潤12.77億元，增幅達(dá)395.03%。業(yè)績驅(qū)動(dòng)力主要來自量販零食業(yè)務(wù)，全年收入508.57億元，占總營收的98.83%，同比增長59.98%；同時(shí)食用菌業(yè)務(wù)穩(wěn)步回暖，收入6.02億元，同比增長11.81%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司2025年新增門店4720家，期末達(dá)到18314家，其中華東區(qū)域占比超50%，全國化布局成型，帶動(dòng)毛利率提升至12.40%，規(guī)模效應(yīng)開始釋放。但放在整個(gè)行業(yè)來看，萬辰集團(tuán)的毛利率仍處于下游水平。

值得注意的是，亮眼數(shù)據(jù)之下，年報(bào)暗藏的風(fēng)險(xiǎn)已提前預(yù)警。例如營收增速從2024年247.86%驟降至59.17%，單季增速從一季度124%回落至四季度27%，跑馬圈地階段結(jié)束，行業(yè)進(jìn)入存量競爭。2025年，萬辰集團(tuán)關(guān)店602家，且上半年閉店數(shù)超2024全年，主要是因?yàn)閱蔚暧袎?，?yōu)質(zhì)點(diǎn)位枯竭，而新店尚未形成持續(xù)盈利。公司凈利率僅4.98%，屬于薄利多銷模式，一旦門店擴(kuò)張放緩、毛利率下滑，盈利增長將立即失速。此外據(jù)年報(bào)披露，公司在新業(yè)務(wù)整合、市場競爭、門店管理、食品安全、庫存周轉(zhuǎn)等方面均存在不確定性，而這些恰恰是2026年輿情集中爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)。

與業(yè)績高增、門店擴(kuò)張形成反差的是，2026年以來公司股東密集減持、股份頻繁質(zhì)押的資本異象，釋放出強(qiáng)烈的信號(hào)。2026年1月，持股11.03%的股東彭德建、持股0.6%的范鴻娟公告減持，合計(jì)不超總股本1.27%，原因是繳納稅款、償還貸款、個(gè)人資金需求。彭德建和范鴻娟均為夫妻關(guān)系，且是實(shí)控人的一致行動(dòng)人，此次減持合計(jì)套現(xiàn)約2.9億元。除了減持以外，股東們還頻頻質(zhì)押持有的股份。短短半年，兩大股東連續(xù)減持、質(zhì)押，且均指向個(gè)人資金需求，在公司業(yè)績高增、股價(jià)處于歷史相對高位的背景下，顯得格外刺眼。

實(shí)際上，股東密集操作并非偶然，更多是傾向在估值高位落袋為安。公司股價(jià)年內(nèi)一度突破240元，較上市初期漲幅近10倍，估值遠(yuǎn)超零售行業(yè)平均水平，核心股東通過減持、質(zhì)押兌現(xiàn)收益，是資本層面的理性選擇。另外，2025年門店增速、營收增速雙降，市場對未來高增長持續(xù)性存疑，股東很可能為了鎖定利潤提前離場，規(guī)避增長失速風(fēng)險(xiǎn)。雖然公司公告稱質(zhì)押無平倉風(fēng)險(xiǎn)、不影響控制權(quán)，但連續(xù)的資本動(dòng)作已向市場傳遞出內(nèi)部人對長期增長信心不足的信號(hào)，與外部輿論危機(jī)形成共振。

從食用菌企業(yè)轉(zhuǎn)型量販零食巨頭，萬辰集團(tuán)用三年時(shí)間完成了營收從5億到514億的蛻變，門店破1.8萬家，成為行業(yè)的絕對龍頭。但速度掩蓋了問題，規(guī)模放大了風(fēng)險(xiǎn)，2026年的標(biāo)簽事件、輿情風(fēng)暴、股東異動(dòng)，本質(zhì)是高速擴(kuò)張后遺癥的集中爆發(fā)。雖然2025年年報(bào)證明了公司的規(guī)模與盈利潛力，但輿論危機(jī)暴露了管理與品控短板，股東異動(dòng)也折射出資本對長期價(jià)值的猶豫。此次果汁標(biāo)簽事件是一次及時(shí)的警鐘。消費(fèi)者需要的是貨真價(jià)實(shí)的零食，資本市場需要的是可持續(xù)的增長，對于萬辰集團(tuán)來說，比開更多店更重要的，是管好每一家店，比賺更多利潤更重要的，是守住食品安全與誠信底線。