追求長期穩(wěn)健回報是優(yōu)秀投資者的終極目標。在廣發(fā)聚優(yōu)基金經(jīng)理張東一看來，長期穩(wěn)健回報包括長期領先和低波動兩個要義。在長達8年的投研生涯中，她始終重視分析影響投資標的的長期核心因素，尋找風險收益比合理的行業(yè)和個股，嚴格控制波動和風險，不斷提高勝率，以此踐行追求長期穩(wěn)定回報的目標。銀河證券統(tǒng)計顯示，截至9月5日，今年以來她管理的廣發(fā)聚優(yōu)靈活配置的凈值增長率為19.37%，在255只同類基金中排名第15位。

關注長期核心影響因素

張東一擁有8年從業(yè)經(jīng)歷，2008年加入廣發(fā)基金，先后任研究發(fā)展部研究員，機構投資部、權益二部投資經(jīng)理，2016年7月開始擔任廣發(fā)聚優(yōu)基金經(jīng)理。

“我傾向于選擇中長期向好、波動率比較低的行業(yè)或是個股來持有?！睂τ谧约旱耐顿Y理念，張東一作了這樣的概括，其中，著眼長期是核心。她解釋說：“在資本市場上，每件事情都受到眾多因素的影響。但仔細思考就會發(fā)現(xiàn)，越是看短期，影響因素就越多，我們就越迷惘。越是看長期，影響因素就越少?！甭鋵嵉焦善蓖顿Y標的的選擇上，張東一認為，具備中長期利好因素的公司，其股價的短期波動性往往會比較低。

事實和數(shù)據(jù)均證明，依據(jù)短期因素追漲殺跌往往不能制勝。她說：“這是因為短期因素的變化不能從根本上影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，關鍵是長期因素的變化?！被诖?，張東一在進行行業(yè)配置和個股選擇時，會著重關注中長期因素。只有中長期趨勢向好的公司，才能進入她的股票備選池。

那么，在股票投資中需要關注哪些長期因素？張東一認為，與股票投資相關的長期影響因素有三個：一是企業(yè)的經(jīng)營模式是否可持續(xù)，現(xiàn)金流是否穩(wěn)定充沛，這是進行長期投資的基礎。二是企業(yè)是否具有核心競爭力，這決定企業(yè)能否在增長或者衰退等不同經(jīng)濟周期中存活甚至在競爭中脫穎而出，這是其投資價值所在。三是買入的價格是否有安全邊際，這意味著是否需要冒更大的風險，這與收益相伴而生。

“如果每一筆投資都能從這三個方面去考慮和界定，就可以有效避免短期因素帶來的擾動?！睆垨|一表示。正是因為基金經(jīng)理的理念是著眼于長期投資，因而廣發(fā)聚優(yōu)的倉位不會因市場情緒等短期因素帶來的波動而頻繁調(diào)倉，倉位變動反映基金經(jīng)理在行業(yè)和個股選擇上發(fā)生了變化。

低波動和合理估值營造投資安全空間

不過，長期持有并不能解決所有問題。在張東一的投資理念中，長期投資是方向，選擇低波動的標的則決定了投資回報的低風險性，兩者共同影響著長期穩(wěn)健回報目標的達成。

張東一認為，對行業(yè)和企業(yè)本質(zhì)的分析尤為重要。“有些投資者喜歡看PEG（市盈率相對盈利增長比率），往往是PEG小了就買，PEG高了就賣。其實，根據(jù)指標投資的勝率并不高。只有對行業(yè)進行長期深入的跟蹤研究，才會有超過市場共識的認識，才會知道什么時候買是低風險的，什么時候應該堅持，什么時候應該撤退。這樣才能避免來回沖浪及增加投資風險。”

基于這一理念，張東一在選擇行業(yè)和公司時能夠做到拒絕偏見，不拘泥于成長或者藍籌，選擇最合理、性價比最高的資產(chǎn)進行配置，而不是去追求熱點，追逐快錢。例如，對三季度以來熱門的鋼鐵、煤炭等資源類周期股，張東一就敬而遠之。她認為，這類大宗商品貿(mào)易的成本是資金成本，隨著貨幣政策的變化，這類商品的價格也會出現(xiàn)大幅波動，是一個容易大起大落的行業(yè)。

相比較之下，雖然同為周期股，張東一青睞保險和銀行板塊?！氨ｋU和銀行正迎來大周期的拐點。以保險為例，去年以來對保險行業(yè)進行了償二代調(diào)整。在償付能力計算之下釋放資本，意味著保險公司可以做更多更好的業(yè)務，改變了過去的業(yè)務模式，這是一個長期的利好。同時保險業(yè)體量巨大，雖然低估，也需要群體認知才能起來，也相對更穩(wěn)健。”取舍之間，展現(xiàn)了張東一扎實的研究功底。

“市場上的誘惑很多，我希望自己的每一個決定都是深思熟慮做出的，希望自己的努力和堅持能帶來持續(xù)穩(wěn)定的回報?！睆垨|一表示。