美降息若遇上日加息會(huì)是新的黑天鵝嗎全球流動(dòng)性擔(dān)憂再起(3)

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2025-12-12 22:47:44 新浪財(cái)經(jīng)

美降息若遇上日加息會(huì)是新的黑天鵝嗎全球流動(dòng)性擔(dān)憂再起

回顧去年中旬全球流動(dòng)性危機(jī)，彼時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期引發(fā)衰退交易行為，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行降息。日本加息落地后雙重預(yù)期沖擊美元兌日元匯率暴跌，引發(fā)日元套息交易大幅平倉(cāng)，情緒踩踏下美日股市均下行，日經(jīng)最大跌幅超過(guò)25%。而當(dāng)前日本未來(lái)加息也將推高日元短端利率與日元價(jià)值，美國(guó)又進(jìn)行降息且美元也可能因此貶值，雙邊操作下套息交易的收益空間將被迅速壓縮，從而可能引發(fā)投資者快速平倉(cāng)操作。平倉(cāng)行為必將賣出高息資產(chǎn)如美債美股等，屆時(shí)將可能觸及風(fēng)險(xiǎn)偏好收緊，全球流動(dòng)性擔(dān)憂情緒增強(qiáng)的市場(chǎng)波動(dòng)。

美降息若遇上日加息會(huì)是新的黑天鵝嗎全球流動(dòng)性擔(dān)憂再起

可以看到24年中旬時(shí)日元空頭倉(cāng)位已處于歷史相對(duì)最高位。隨著交易逆轉(zhuǎn)，流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，空頭大量平倉(cāng)，倉(cāng)位有快速下行的表現(xiàn)。后隨著美日利差逐漸收窄與日元匯率的波動(dòng)，截至最新日元空頭交易規(guī)模已明顯下行，倉(cāng)位不再那么擁擠，杠桿資金風(fēng)險(xiǎn)相比去年相對(duì)可控。經(jīng)歷過(guò)一次平倉(cāng)損失后，當(dāng)前美日政策預(yù)期相對(duì)明朗，海外操盤手預(yù)計(jì)會(huì)根據(jù)政策趨勢(shì)逐漸減倉(cāng)，從而減少瞬間爆發(fā)的危機(jī)。

美降息若遇上日加息會(huì)是新的黑天鵝嗎全球流動(dòng)性擔(dān)憂再起

另一個(gè)不同因素在于24年7月美國(guó)正處于衰退交易氛圍較濃的階段，當(dāng)時(shí)美國(guó)非農(nóng)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率超預(yù)期上行，且恰逢美國(guó)大選不確定更強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一度觸發(fā)薩姆規(guī)則，市場(chǎng)悲觀情緒較強(qiáng)。而當(dāng)前美國(guó)處于通脹韌性階段，9月非農(nóng)強(qiáng)于預(yù)期，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)美11月失業(yè)率將大致穩(wěn)定在4.4%，市場(chǎng)沒(méi)有衰退交易的擔(dān)憂。

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