黃金稅的威力從何而來(lái) 稅收新政沖擊市場(chǎng)！一場(chǎng)稅收新政讓黃金首飾市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)，數(shù)億市值在短短幾小時(shí)內(nèi)蒸發(fā)殆盡。11月3日，A股與港股市場(chǎng)的黃金珠寶板塊集體下跌。潮宏基盤中一度跌停，最終收跌9.90%；周大福在港股暴跌8.67%，創(chuàng)下近期單日最大跌幅；老鋪黃金、六福集團(tuán)、周生生等行業(yè)龍頭也紛紛跟跌，跌幅均超6%。

這場(chǎng)股市震蕩源于11月1日財(cái)政部與國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》。這份看似常規(guī)的稅收文件卻在黃金市場(chǎng)激起波瀾，可能重塑中國(guó)黃金消費(fèi)市場(chǎng)的未來(lái)格局。

新政核心內(nèi)容是對(duì)黃金交易按照投資性和非投資性用途實(shí)施差異化稅收管理。通過(guò)上海黃金交易所、上海期貨交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)黃金，賣出方銷售時(shí)免征增值稅。但當(dāng)發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)時(shí)，稅收政策根據(jù)黃金用途有所區(qū)分。對(duì)投資性用途黃金，交易所實(shí)行增值稅即征即退政策，并免征城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。而非投資性用途黃金，交易所免征增值稅，但買入方會(huì)員單位只能按普通發(fā)票上注明的金額和6%的扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額。這導(dǎo)致黃金零售企業(yè)從交易所購(gòu)入用于制作首飾的非投資性黃金，進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣率從原來(lái)的13%降至6%，產(chǎn)生了7個(gè)百分點(diǎn)的稅差。

這一變化沖擊了黃金零售企業(yè)的利潤(rùn)空間。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)金銀分會(huì)副秘書長(zhǎng)梁永慧指出，這7%的稅差將增加此類企業(yè)的稅負(fù)，影響企業(yè)利潤(rùn)，壓縮價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中信建投分析師葉樂(lè)估算，對(duì)于非投資類的黃金企業(yè)，因進(jìn)項(xiàng)稅抵扣減少，成本端或有所提升，結(jié)合當(dāng)下金價(jià)，預(yù)計(jì)每克黃金成本增加約60元。國(guó)信證券的測(cè)算顯示，假設(shè)某企業(yè)從上海黃金交易所采購(gòu)100萬(wàn)元用于生產(chǎn)首飾的黃金，加工后以150萬(wàn)元的不含稅售價(jià)銷售，在舊政策下應(yīng)納稅額為8萬(wàn)元，而新稅收政策下應(yīng)納稅額增至13.5萬(wàn)元，稅負(fù)負(fù)擔(dān)增加了近70%。

面對(duì)成本上升，黃金零售企業(yè)很可能會(huì)通過(guò)提價(jià)的方式進(jìn)行稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁，消費(fèi)者購(gòu)買黃金首飾的成本可能進(jìn)一步上升。這場(chǎng)稅收變革的影響不僅限于企業(yè)成本和金飾價(jià)格，還可能重構(gòu)整個(gè)黃金消費(fèi)市場(chǎng)。梁永慧認(rèn)為，消費(fèi)者若想配置實(shí)物黃金，會(huì)更傾向于通過(guò)交易所會(huì)員單位購(gòu)買，以享受場(chǎng)內(nèi)交易的稅收優(yōu)惠。另一方面，黃金ETF、積存金等無(wú)需實(shí)物交割的場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品，因延續(xù)免稅政策且流動(dòng)性更高，成為更優(yōu)選擇。這將促使投資需求從場(chǎng)外實(shí)物向場(chǎng)內(nèi)合規(guī)渠道遷移。陜西巨豐投資資訊有限責(zé)任公司高級(jí)投資顧問(wèn)于曉明也持相似觀點(diǎn)，認(rèn)為普通投資者可能更傾向于通過(guò)銀行代理的交易所產(chǎn)品參與黃金投資。

已有銀行迅速行動(dòng)?；诤暧^政策變化和風(fēng)險(xiǎn)管理需要，工商銀行、建設(shè)銀行已發(fā)布公告，自2025年11月3日起暫停受理積存金等業(yè)務(wù)。

雖然稅收新政對(duì)黃金飾品企業(yè)帶來(lái)整體沖擊，但市場(chǎng)分析認(rèn)為，龍頭企業(yè)的抗壓能力更強(qiáng)。國(guó)信證券商貿(mào)零售首席分析師張峻豪認(rèn)為，盡管黃金飾品上市公司的稅務(wù)成本在新規(guī)下可能有所增加，但核心競(jìng)爭(zhēng)力仍在于產(chǎn)品和服務(wù)能力。差異化優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給和服務(wù)體驗(yàn)下，龍頭企業(yè)的整體價(jià)格傳導(dǎo)能力更為突出，有助于保持利潤(rùn)穩(wěn)定?；ㄆ斓姆治鰣?bào)告也持類似觀點(diǎn)，若未來(lái)黃金珠寶行業(yè)整體提價(jià)以轉(zhuǎn)嫁成本壓力，競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)堫^企業(yè)更為有利，因大品牌的定價(jià)能力與成本控制能力往往更強(qiáng)。摩根士丹利更是指出，在老鋪黃金和周大福等企業(yè)中，老鋪黃金因定位高端，利潤(rùn)率較高，而周大福則擁有更充足的庫(kù)存，應(yīng)對(duì)能力更強(qiáng)。

隨著投資性黃金流向場(chǎng)內(nèi)，首飾金留在場(chǎng)外，中國(guó)黃金市場(chǎng)正在裂變?yōu)閮蓚€(gè)平行世界：一個(gè)是金融化的投資世界，另一個(gè)是商品化的消費(fèi)世界。