五糧液季報“斷崖”：營收凈利腰斬，多舉措難擋破價 酒業(yè)內參 業(yè)績下滑超預期！近日，五糧液發(fā)布了一份慘淡的三季報。財報顯示，2025年第三季度，五糧液的營業(yè)收入和凈利潤分別為81.74億元、20.19億元，同比分別減少52.66%、65.62%，雙雙“腰斬”。此外，五糧液還面臨價格倒掛的嚴重危機。

目前五糧液已面向市場出臺多項政策：經銷商可以選擇不打款，而是去市場上收貨，再轉碼銷售，此舉可算進2025年的合同任務量中；在各地召開聯(lián)誼會時強調將嚴查擾亂市場價格的低價貨，并公布補貼政策，加大對不同體量經銷商的補貼力度。盡管如此，第八代五糧液的批發(fā)價格仍不樂觀：散瓶批價約790元，原箱批價約820-825元，低于高度國窖1573。線上五糧液也頻頻破價。

財報顯示，2025年前三季度，五糧液實現(xiàn)營收609.45億元，同比減少10.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤215.11億元，同比減少13.72%。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比下降了5.19%。橫向對比，瀘州老窖三季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.74億元，同比下降9.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤30.99億元，同比下降13.07%，數(shù)據(jù)跌幅均小于五糧液。

廣發(fā)證券此前發(fā)布的研報預測，弱需求下，五糧液三季度營收同比下滑30%，歸母凈利潤同比下滑45%。廣發(fā)證券認為，五糧液2025年和2026年或將迎來業(yè)績持續(xù)下滑，預計2026年凈利潤將下滑至236.5億元。不少投資者對廣發(fā)證券的預測有爭議，認為該預期過于低估五糧液。五糧液證券部工作人員回應稱，今年國慶中秋雙節(jié)的動銷確實平淡，但無法提供定量數(shù)據(jù)。實際數(shù)據(jù)顯示，五糧液的業(yè)績降幅大幅超過廣發(fā)證券的預測水平。

對于第三季度業(yè)績大幅下滑的原因，五糧液解釋稱，主要系白酒行業(yè)處于深度調整期及有效需求恢復不及預期，疊加公司為應對市場變化加大投入所致。合同負債一向被視為酒企業(yè)績的“蓄水池”，三季度五糧液的合同負債為92.68億元，環(huán)比二季度末的116.90億元減少24.22億元。業(yè)內人士分析，在行業(yè)調整期或市場動銷放緩時，經銷商因利潤空間壓縮、現(xiàn)金流承壓，導致打款意愿下降。部分酒企采取“控量保價”策略，也會導致預收款項收縮。

財報發(fā)布后，五糧液宣布擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25.78元，合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利100.07億元。早在今年7月，五糧液就曾發(fā)布分紅派息實施公告，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利123.01億元。有投資者表示，比預期差得多，還是要進入緩慢下跌通道。

價格倒掛是五糧液面臨的另一重危機。作為千元價格帶的核心產品，第八代五糧液的價格穩(wěn)定性直接關系企業(yè)盈利能力。盡管五糧液已出臺多項措施維護市場秩序，但第八代五糧液的批發(fā)價格仍不樂觀：散瓶批價約790元，原箱批價約820-825元，低于高度國窖1573。線上五糧液也頻頻破價，以百億補貼為例，第八代五糧液單瓶價格普遍在750-830元之間；京東超市白酒自營區(qū)，第八代五糧液的散瓶價格降至810元，原箱單瓶價格約822元，均低于線下批發(fā)價格。

中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青表示，五糧液具備品牌厚度、資本實力與戰(zhàn)略定力，本輪調整仍是其蓄力換擋的關鍵期。短期業(yè)績波動不改長期價值，未來成為空間在于發(fā)力低度酒、國際化、文化IP三大新戰(zhàn)場建立“第二增長曲線”。本輪調整周期行業(yè)集中度提升，馬太效應加劇，強者恒強，弱者更弱，很多中小區(qū)域酒廠退出歷史舞臺后釋放白酒消費場景和市場份額將給五糧液等一線品牌帶來增量空間。