白酒無視茅臺利空拐點(diǎn)來了嗎預(yù)期管理下的反彈

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2025-10-30 22:05:42 新浪

茅臺發(fā)布了三季報，第三季度營收和凈利潤增速均不到1%，而前三季度的增速約為6%。去年年報中，茅臺設(shè)定的年度收入增速目標(biāo)為9%左右，這是自2016年以來首次將年度收入增速目標(biāo)調(diào)整至個位數(shù)。

白酒行業(yè)的庫存壓力一直很大，茅臺三季度的表現(xiàn)進(jìn)一步加劇了這種壓力。然而，在茅臺公布業(yè)績后，市場普遍下跌的情況下，白酒板塊卻逆勢上漲。這種情況可能與預(yù)期管理有關(guān)，利空落地反而成為利好。白酒三季度業(yè)績不佳早已在預(yù)期之內(nèi)，動銷數(shù)據(jù)已經(jīng)提前反映了這一情況。從九月中旬開始，白酒板塊就開始回調(diào)，因?yàn)殡p節(jié)期間的動銷數(shù)據(jù)并不理想，平均下滑約20%。十月中旬后，券商對白酒三季度業(yè)績預(yù)測逐漸出爐，但白酒板塊并未繼續(xù)下跌，而是保持震蕩走勢。這意味著短線資金已經(jīng)提前離場，釋放了部分業(yè)績壓力。

樂觀者認(rèn)為，茅臺不再拼命向經(jīng)銷商壓貨，這表明酒企正在主動降庫存，未來底部可能更早到來，反彈彈性也可能更大。不過，茅臺業(yè)績下滑依然是利空，白酒多數(shù)股票上漲，茅臺則微跌。目前，白酒板塊最多只能看到一個超跌反彈，基本面還不允許反轉(zhuǎn)。

短期來看，政策方向鼓勵消費(fèi)，但白酒除外。家電補(bǔ)貼、消費(fèi)貸和育兒補(bǔ)貼等措施顯示了提振消費(fèi)的決心，但白酒行業(yè)卻受到“最嚴(yán)禁酒令”的影響，政務(wù)和商務(wù)消費(fèi)場景大幅收縮。地產(chǎn)方面，房價下跌、房屋銷售面積下滑、開發(fā)投資額減少，導(dǎo)致商務(wù)活動減少，白酒高頻消費(fèi)場景隨之縮減。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也尚未出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性拐點(diǎn)，CPI和PPI數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟(jì)依然疲軟。作為非必選消費(fèi)，白酒面臨的壓力更大。

盡管如此，白酒板塊仍有投資價值。雖然不會是本輪牛市的主線，但可以作為防守反擊的工具。根據(jù)券商預(yù)期，白酒動銷回暖可能出現(xiàn)在明年一二季度。投資者不應(yīng)將倉位押寶在白酒上，而應(yīng)積極參與科技行情。目前，公募基金在TMT行業(yè)的持倉占比接近40%，抱團(tuán)效應(yīng)明顯。白酒的定位是防守反擊，籌碼干凈，跌幅有限，可能會受益于市場普漲，甚至有補(bǔ)漲機(jī)會。實(shí)盤中，白酒倉位約為30%，浮虧約3%。預(yù)計(jì)在11月業(yè)績壓力釋放后，白酒可能出現(xiàn)超跌反彈，屆時會適當(dāng)降低倉位，以波段操作為主。

(責(zé)任編輯：zx0001)

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