牛市下一階段的機(jī)會(huì)主要集中在創(chuàng)業(yè)板與高科技領(lǐng)域。早在今年6月，我就和朋友們分享過(guò)類似觀點(diǎn)。站在2025年9月底展望四季度，我們有必要重新梳理市場(chǎng)最新變化。

若牛市繼續(xù)演繹，最主要的看點(diǎn)與機(jī)會(huì)仍在高科技、在創(chuàng)業(yè)板。這一判斷基于兩大原因：一是影響股市發(fā)展的主要外部環(huán)境，二是A股當(dāng)前的估值水平。

首先看外部環(huán)境。除了宏觀調(diào)控、貨幣政策等因素外，全球正迎來(lái)一輪科技革命。自2023年起，AI人工智能快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)也呈現(xiàn)出新質(zhì)生產(chǎn)力突破。以2025年為例，年初字節(jié)跳動(dòng)國(guó)內(nèi)團(tuán)隊(duì)及阿里的千萬(wàn)級(jí)大模型在全球嶄露頭角；到9月底，阿里最新大模型的綜合性能指標(biāo)超過(guò)ChatGPT5.0的多項(xiàng)指標(biāo)，躋身全球前三。在AI領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)不僅在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大模型完善上持續(xù)發(fā)力，垂直應(yīng)用領(lǐng)域也迎來(lái)曙光。

此外，在西方壓力下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域近年實(shí)現(xiàn)了全面系統(tǒng)性突破，從光刻機(jī)、自主可控的專業(yè)設(shè)備，到半導(dǎo)體設(shè)計(jì)專用芯片，生產(chǎn)制造、設(shè)計(jì)工藝等多方面均取得顯著進(jìn)展。機(jī)器人領(lǐng)域同樣亮點(diǎn)紛呈：中國(guó)工業(yè)機(jī)器人用量約占全球70%，人形機(jī)器人商業(yè)化進(jìn)程表現(xiàn)突出。春節(jié)期間，宇樹科技的人形機(jī)器人表演秧歌舞引發(fā)關(guān)注；當(dāng)下，除宇樹科技外，智源機(jī)器人、優(yōu)必選等國(guó)產(chǎn)企業(yè)在2025年不斷斬獲大額商業(yè)化訂單。電動(dòng)汽車及智能駕駛領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)也持續(xù)取得突破性進(jìn)步。

低空經(jīng)濟(jì)作為汽車與低空飛行器結(jié)合的新業(yè)態(tài)，與智能駕駛、自動(dòng)化技術(shù)密切相關(guān)，目前國(guó)家正全面推進(jìn)相關(guān)政策。消費(fèi)電子、量子科技、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)乃至核聚變等領(lǐng)域，2025年以來(lái)的重大利好消息，均源于這輪科技革命驅(qū)動(dòng)下新質(zhì)生產(chǎn)力的全面爆發(fā)。

再來(lái)看A股當(dāng)前的估值水平。截至2025年9月25日收盤，上證指數(shù)處于近10年96%的估值百分位，估值確實(shí)不低。滬深300所代表的大盤藍(lán)籌股，其市盈率處于近10年85%的估值百分位，雖未及上證指數(shù)“溫度”，但也不算便宜。反觀創(chuàng)業(yè)板，其估值百分位僅為近10年的52%，盡管2025年以來(lái)漲幅不小，但以10年周期來(lái)看，仍未出現(xiàn)明顯泡沫，估值相對(duì)合理。

新質(zhì)生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)下高科技領(lǐng)域的跨越式發(fā)展構(gòu)成A股的核心成長(zhǎng)邏輯，而創(chuàng)業(yè)板估值仍具安全邊際，未現(xiàn)明顯泡沫。因此，創(chuàng)業(yè)板后續(xù)仍有較大想象空間。