美銀策略師：弱美元周期開(kāi)啟“ABD”新范式

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2025-09-15 14:11:11 華爾街見(jiàn)聞

美銀策略師：弱美元周期開(kāi)啟“ABD”新范式！美銀策略師Michael Hartnett發(fā)布最新研報(bào)，指出2025年將成為全球市場(chǎng)投資主題的重大分水嶺。他預(yù)計(jì)，過(guò)去幾年主導(dǎo)市場(chǎng)的“除了債券皆可買”（Anything But Bonds，簡(jiǎn)稱ABB）的交易邏輯將走向終結(jié)，取而代之的是“除了美元皆可買”（Anything But The Dollar，簡(jiǎn)稱ABD）的新范式。

市場(chǎng)正密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)下周的議息會(huì)議，并普遍預(yù)期至少降息25個(gè)基點(diǎn)。Hartnett認(rèn)為，市場(chǎng)當(dāng)前的反應(yīng)顯示投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)此次降息具有“可信度”，認(rèn)為這是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新加速背景下采取的行動(dòng)。這一預(yù)期推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略的回升，突破了2024年的高點(diǎn)。

今年以來(lái)，主要資產(chǎn)表現(xiàn)分化顯著。黃金以高達(dá)38%的漲幅領(lǐng)先，遠(yuǎn)超全球股市（25%）和比特幣（23%）。相比之下，美元和石油成為最大的輸家，年初至今分別下跌10%和13%。這種表現(xiàn)差異支持了Hartnett關(guān)于美元弱勢(shì)的判斷。

Hartnett引用了一句市場(chǎng)主流觀點(diǎn)：“美聯(lián)儲(chǔ)正在市場(chǎng)高位時(shí)降息……我將繼續(xù)做多股票，直到明年春天我們開(kāi)始擔(dān)心（美國(guó)）中期選舉。”

Hartnett認(rèn)為，支撐“ABB”交易逆轉(zhuǎn)的核心邏輯在于美國(guó)名義GDP增長(zhǎng)即將見(jiàn)頂。自2020年以來(lái)，美國(guó)名義GDP增長(zhǎng)了驚人的54%，創(chuàng)下二戰(zhàn)以來(lái)最強(qiáng)勁增幅。然而，他預(yù)測(cè)這一增長(zhǎng)勢(shì)頭將在2025年達(dá)到頂峰，年化增速將因政府支出和勞動(dòng)力市場(chǎng)的走弱而從6%放緩至4%。名義增長(zhǎng)見(jiàn)頂通常意味著債券收益率也將見(jiàn)頂，因此Hartnett判斷，債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期熊市將在2025年迎來(lái)終結(jié)。隨著“ABB”交易周期性結(jié)束，那些長(zhǎng)期被市場(chǎng)冷落、對(duì)利率敏感的資產(chǎn)如小盤股和價(jià)值股將迎來(lái)利好。數(shù)據(jù)顯示，小盤股相對(duì)于大盤股的滾動(dòng)回報(bào)率已接近百年來(lái)的低點(diǎn)，暗示其修復(fù)空間巨大。

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