名創(chuàng)優(yōu)品雖然營(yíng)收在增長(zhǎng)，但因跨界投資陷入困境。去年9月，名創(chuàng)優(yōu)品突然公告收購(gòu)永輝超市29.4%股權(quán)，股價(jià)一度承壓，投資者對(duì)這宗交易意見不一。盡管最終成行，葉國(guó)富也表示對(duì)永輝超市的未來(lái)有信心，但短期內(nèi)永輝超市仍難改變虧損局面。

近日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.93億元，同比增長(zhǎng)21.1%；期內(nèi)利潤(rùn)9.06億元，同比減少23.1%；歸母凈利潤(rùn)9.06億元，同比減少22.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)12.79億元，同比增長(zhǎng)3.0%。名創(chuàng)優(yōu)品陷入“增收不增利”的困境，主要原因是其投資的永輝超市在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)虧損，拖累了整體業(yè)績(jī)。

今年第一季度，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)出現(xiàn)增收不增利的情況。2025年第一季度，名創(chuàng)優(yōu)品總營(yíng)收為44.27億元，同比增長(zhǎng)18.9%；期內(nèi)利潤(rùn)錄得4.17億元，較2024年同期銳減28.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為5.87億元，而2024年第一季度為6.17億元。第二季度表現(xiàn)較好，總營(yíng)收達(dá)到49.7億元，同比增長(zhǎng)23.1%，毛利率44.3%，較去年同期上升40%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)6.9億元，同比增長(zhǎng)10.6%，經(jīng)調(diào)整凈利率13.9%。中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)、海外市場(chǎng)及潮玩子品牌TOP TOY的同店銷售增長(zhǎng)均顯著改善，帶動(dòng)集團(tuán)整體同店銷售由負(fù)轉(zhuǎn)正。

名創(chuàng)優(yōu)品收購(gòu)永輝超市一直不被看好。去年9月，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布公告宣布擬收購(gòu)永輝超市29.4%的股權(quán)，消息公布后股價(jià)承壓，投資者態(tài)度分歧嚴(yán)重。盡管交易成功落地，葉國(guó)富公開表示對(duì)永輝超市未來(lái)發(fā)展有信心，但從短期來(lái)看，永輝超市的虧損難以扭轉(zhuǎn)。2025年上半年，永輝超市實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入299.48億元，同比下滑20.73%；歸母凈虧損達(dá)2.41億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈虧損擴(kuò)大至8.02億元。

名創(chuàng)優(yōu)品管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上解釋，公司對(duì)永輝超市采用權(quán)益法入賬，永輝超市出現(xiàn)虧損后直接導(dǎo)致名創(chuàng)優(yōu)品利潤(rùn)減少1.19億元。為了打消投資者擔(dān)憂，名創(chuàng)優(yōu)品在中期報(bào)告中增設(shè)了若干非《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》的財(cái)務(wù)指標(biāo)，傳遞公司發(fā)展勢(shì)頭依舊向好的信號(hào)。

葉國(guó)富執(zhí)意收購(gòu)永輝與其野心有關(guān)。早在2005年，葉國(guó)富創(chuàng)立“哎呀呀”品牌，憑借“極致性價(jià)比”策略迅速擴(kuò)張。隨著電商崛起，他創(chuàng)立了“名創(chuàng)優(yōu)品”，依靠低價(jià)高質(zhì)的品牌定位和高效供應(yīng)鏈體系贏得消費(fèi)者青睞。截至2025年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品在全球擁有7905家門店，遍布80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，成為全球最大的自有品牌綜合零售商之一。然而，國(guó)內(nèi)加盟店數(shù)量日趨飽和，截至2025年一季度末，中國(guó)內(nèi)地名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)量為4275家，環(huán)比凈關(guān)閉111家。

名創(chuàng)優(yōu)品過(guò)于依賴加盟模式，中國(guó)市場(chǎng)的4275家門店中，99%屬于加盟模式。這種密集布局導(dǎo)致客流分散，單店銷售額與利潤(rùn)大幅下滑。此外，消費(fèi)者對(duì)商品品質(zhì)和個(gè)性化需求提高，使得名創(chuàng)優(yōu)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力削弱，到店客流量持續(xù)減少，加盟店經(jīng)營(yíng)陷入困境。

為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，葉國(guó)富堅(jiān)持收購(gòu)永輝，認(rèn)為胖東來(lái)模式是中國(guó)超市的未來(lái)之路。然而，隨著永輝不斷虧損，甚至拖累名創(chuàng)優(yōu)品利潤(rùn)，葉國(guó)富是否繼續(xù)投資成了未知數(shù)。

名創(chuàng)優(yōu)品曾通過(guò)IP聯(lián)名合作吸引年輕消費(fèi)者，但用戶新鮮感逐漸遞減，核心IP資源幾乎全部來(lái)自外部授權(quán)，缺乏長(zhǎng)期情感基礎(chǔ)和用戶黏性。2020年12月，名創(chuàng)優(yōu)品推出獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的潮玩子品牌TOP TOY，切入潮玩賽道。2024年TOP TOY凈新增128家門店，前三季度營(yíng)收7億元，同比增長(zhǎng)42.5%；第三季度單季營(yíng)收2.72億元，同比增長(zhǎng)50.4%，連續(xù)四個(gè)季度盈利。盡管如此，TOP TOY仍面臨IP授權(quán)成本高、熱門IP到期不續(xù)約等挑戰(zhàn)，前景尚不明朗。

名創(chuàng)優(yōu)品想要成為全球化IP零售商，需在規(guī)模擴(kuò)張與價(jià)值創(chuàng)造之間找到平衡。