“第一財經(jīng)”記者鄭娜

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“澎湃新聞”記者李曉青

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深度訓(xùn)練營與她們圍繞新聞選題、事實核查、采編實務(wù)等維度展開對話，深入剖析恒大暴雷案，并借此提煉出一套操作財經(jīng)新聞的方法論。

以下為對話實錄：

（一）為何“盯上”恒大

Q：您是在怎樣的背景下決定深入報道恒大事件的？當(dāng)時是否有某些特定的事件或現(xiàn)象觸發(fā)了您對這一選題的關(guān)注？

第一財經(jīng)鄭娜：商票在過去算是比較隱秘的一種融資方式。大概在2021年下半年，自媒體上出現(xiàn)了很多關(guān)于恒大商票兌付的討論，越說越熱鬧，引起了我們的關(guān)注。

澎湃新聞李曉青：最早意識到恒大即將暴雷是源于偶然。

2021年7月，恒大正式暴雷前，我翻看港交所公告時發(fā)現(xiàn)，恒大前行政總裁夏海鈞在逐步減持所持有的恒大股份進(jìn)行套現(xiàn)。據(jù)我當(dāng)時估算，夏海鈞減持恒大系股份相當(dāng)之多，套現(xiàn)金額超過10億，該舉動也沒有在規(guī)定時間內(nèi)向港交所通報。

這是一個很不正常的現(xiàn)象：作為一家公司負(fù)責(zé)融資的高管，不會無緣無故大手筆減持公司股份，要么他意識到公司即將出問題，需要趕緊套現(xiàn)跑路；要么他急需用錢，但后者的可能性非常小。

恒大作為當(dāng)時民營房企的龍頭，關(guān)聯(lián)上下游企業(yè)超千家，覆蓋建筑、建材、家居、物業(yè)服務(wù)等多個行業(yè)，在全國各地持有大量項目，牽扯到非常龐大的購房者群體，還涉及到債權(quán)人、供應(yīng)商、員工就業(yè)等問題。如果恒大出現(xiàn)了資金鏈問題，影響將難以估量。夏海鈞的這一舉措瞬間引起了我的警覺。

2021年8月份，恒大集團(tuán)旗下的理財產(chǎn)品出現(xiàn)逾期不能兌付的情況，網(wǎng)絡(luò)傳言稱恒大集團(tuán)出現(xiàn)了資金鏈問題。第一時間，我開始尋找購買了恒大的理財產(chǎn)品的人，進(jìn)一步核實消息。

Q：剛接到恒大相關(guān)報道任務(wù)時，您是如何評估這個選題的新聞價值和社會意義的？您認(rèn)為它與其他財經(jīng)新聞選題相比，獨(dú)特之處在哪里？

第一財經(jīng)鄭娜：恒大公司規(guī)模龐大，其暴雷事件影響極為深遠(yuǎn)。是此次房地產(chǎn)行業(yè)暴雷潮的重要開端，影響極為深遠(yuǎn)。

恒大暴雷后，直接影響到了其他相關(guān)對地產(chǎn)行業(yè)的信心。首先，國際評級機(jī)構(gòu)將國內(nèi)房企信用評級集中下調(diào)；同時，金融機(jī)構(gòu)開始擔(dān)心其他房企也會出現(xiàn)類似問題，導(dǎo)致許多房企面臨金融機(jī)構(gòu)的抽貸。房企可能具有按時償還利息或到期債務(wù)的能力，但難以承受金融機(jī)構(gòu)突然的集中還款要求，從而因此暴雷。

同樣在恒大暴雷后，房地產(chǎn)市場開始下行，銷售不佳，房地產(chǎn)公司現(xiàn)金流越來越緊張，債務(wù)越來越難以償還。后期融創(chuàng)、碧桂園等房企的暴雷，則更多是受到市場下行的影響。

澎湃新聞李曉青：恒大并非一個單純的地產(chǎn)企業(yè)，其業(yè)務(wù)涉足新能源汽車、文旅、健康等多個領(lǐng)域，是一個“地產(chǎn)+多元化”的龐大商業(yè)帝國。這種跨行業(yè)、大規(guī)模的布局，使得其風(fēng)險傳導(dǎo)鏈條極長。一旦爆發(fā)危機(jī)，其暴雷事件可能影響金融市場穩(wěn)定和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，甚至是對中國經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行產(chǎn)生影響，具有很高的關(guān)注價值。

Q：您認(rèn)為恒大事件在整個房地產(chǎn)行業(yè)乃至整個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的特殊性和代表性體現(xiàn)在哪些方面？

澎湃新聞李曉青：恒大的發(fā)展嚴(yán)重依賴“高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)、高杠桿”模式——通過不斷融資拿地、擴(kuò)張規(guī)模，負(fù)債率長期處于行業(yè)高位。這種模式在房地產(chǎn)行業(yè)黃金期曾快速推動企業(yè)擴(kuò)張，但也埋下了巨大隱患。恒大爆雷被視為該模式不可持續(xù)的標(biāo)志性事件，成為行業(yè)過度依賴金融杠桿的 “縮影”。

在過度依賴金融杠桿的同時，恒大自身還存在對風(fēng)險管控的全面缺失，以及對市場規(guī)律和政策紅線的漠視，三者最終共同導(dǎo)致了“高負(fù)債、高擴(kuò)張、更高負(fù)債”的惡性循環(huán)。

恒大暴雷事件背后反映出房地產(chǎn)企業(yè)過度依賴債務(wù)和資本運(yùn)作的風(fēng)險，以及在房地產(chǎn)的高速發(fā)展中也應(yīng)做好風(fēng)險管理的教訓(xùn)，對整個房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展模式、風(fēng)險管控等方面都有啟示意義。

Q：在報道過程中，您是如何挖掘和展現(xiàn)這些特殊性的？

澎湃新聞李曉青：作為記者，需要將真實的情況呈現(xiàn)給讀者。我從投資者、購房者等多角度去搜尋線索和消息，試圖將恒大暴雷前的一些不同尋常的表現(xiàn)和爆雷后的動作相結(jié)合，共同探尋其暴雷的主要原因。

在此過程中，恒大的債務(wù)規(guī)模究竟有多大、具體的債務(wù)構(gòu)成各有多少、債務(wù)違約的時間節(jié)點和違約金額等，都是重要新聞點。

事件對房地產(chǎn)行業(yè)的影響也值得關(guān)注：恒大暴雷是否會引發(fā)房地產(chǎn)行業(yè)的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致其他房企也出現(xiàn)類似危機(jī)？事件將對房地產(chǎn)市場的供需關(guān)系、房價走勢、土地市場等會產(chǎn)生怎樣的影響？

隨著事件發(fā)展，除了最初關(guān)注的債務(wù)等問題，還有許多問題隨之顯現(xiàn)。許家印及恒大高管的相關(guān)法律問題逐漸凸顯，如許家印因涉嫌違法犯罪被依法采取強(qiáng)制措施；恒大的清盤進(jìn)程也成為重要新聞點，從2024 年 1 月 29 日香港高等法院向其頒布強(qiáng)制清盤令，到之后清盤過程中的各種裁決、資產(chǎn)處置等，始終備受關(guān)注；恒大財富相關(guān)問題的熱度也居高不下，如高管提前兌付、投資者維權(quán)等。在房地產(chǎn)行業(yè)影響方面，除了關(guān)注市場整體走勢，還會更多聚焦于恒大項目的“保交樓”情況，因為這直接關(guān)系到眾多購房者的利益，也是穩(wěn)定社會民生的重要環(huán)節(jié)。

Q：在報道恒大事件的過程中，您是如何通過財報發(fā)現(xiàn)其中的問題和線索的?

第一財經(jīng)鄭娜：我們有一篇稿子是專門分析恒大財報的。恒大有一個關(guān)鍵問題，就是關(guān)于確認(rèn)收入的時間點。他們之前改變了會計準(zhǔn)則，這與后來被認(rèn)定的財務(wù)造假有關(guān)。財務(wù)造假是一個非常嚴(yán)重的指控，不可能輕易從財報中直接得出結(jié)論。我們不會僅憑財報中的一個數(shù)據(jù)就指控公司造假，因為這需要充足的證據(jù)。通常是先有明確的指向，我們才會去翻閱財報，對比數(shù)據(jù)，看看中間的變化。

（二）找人、找數(shù)、找證據(jù)

Q：在報道企業(yè)危機(jī)事件時，內(nèi)部知情人是關(guān)鍵信源。在2023年發(fā)表的《恒大清盤前夕：一位美元債持有人的掙扎》中，您采訪到一位匿名境外債權(quán)人，披露了債務(wù)重組談判中的關(guān)鍵分歧。您當(dāng)時是如何接觸到這一信源的？

澎湃新聞李曉青：關(guān)于尋找內(nèi)部知情人士，每個記者都會有自己的方法。這篇稿件中的債權(quán)人是我在參加某次會議時認(rèn)識的，但我當(dāng)時不知道他所在的機(jī)構(gòu)持有恒大美元債，也是在后續(xù)聊天的過程中才得知了這一信息。

首先，多去參加一些會議論壇是一個有效渠道。在這些活動上會有很多行業(yè)相關(guān)人士，至于能不能認(rèn)識到要看自己本事。

另一方面，建立自己的消息網(wǎng)絡(luò)也很重要。就我自己來說，我有很多微信群，這些群里有各行各業(yè)的人，大家也會互相拓展人脈。通過大家的日常發(fā)言，可能會從中發(fā)現(xiàn)和事件有關(guān)聯(lián)的人，從而去跟對方進(jìn)一步交流。

但這個過程可能比較漫長：很多人對于“記者”這一身份存在警惕，這需要跟對方逐步建立信任關(guān)系。所以，在采訪時也要注重對信源給予保護(hù)。

Q：在跟蹤企業(yè)事件的過程中，您是如何敏銳地發(fā)現(xiàn)有價值的延伸選題的？您通常會關(guān)注哪些渠道或信息平臺來獲取這些線索？

第一財經(jīng)鄭娜：自媒體是很重要的線索來源。很多自媒體背后是房企內(nèi)部員工或者金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員，他們對整個房地產(chǎn)公司的業(yè)務(wù)、資本市場的情況都相當(dāng)熟悉；還有很多自媒體就在事件發(fā)生地，對市場的風(fēng)吹草動都有更敏銳、更直接的感知……這些消息都可以作為線索和信息來源。

澎湃新聞李曉青：有價值的選題往往藏在信息碎片中，需要主動拓展信息源。緊盯宏觀政策（如房地產(chǎn)調(diào)控、金融監(jiān)管），關(guān)注企業(yè)財報中的“異常指標(biāo)”（如負(fù)債增速遠(yuǎn)超營收、現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)、商票逾期激增）、資本市場反應(yīng)（如股價暴跌、債券價格跳水、評級機(jī)構(gòu)下調(diào)評級）、行業(yè)數(shù)據(jù)偏差（如某企業(yè)拿地規(guī)模與銷售回款嚴(yán)重失衡）。

Q：您認(rèn)為對于一名財經(jīng)記者來說，如何才能在短時間內(nèi)從普通消費(fèi)者的角色轉(zhuǎn)變?yōu)閷ο嚓P(guān)行業(yè)有深入了解的專業(yè)人士？您在這一轉(zhuǎn)變過程中有哪些經(jīng)驗和方法可以分享？

第一財經(jīng)鄭娜：第一，借助網(wǎng)絡(luò)資源。以商票為例，可以通過查詢網(wǎng)絡(luò)，初步了解商票的基本概念。

第二，查詢?nèi)贪l(fā)布的研報。對于財經(jīng)類報道，這些研報專業(yè)性強(qiáng)，能提供豐富的行業(yè)詳細(xì)信息。

第三，查詢專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的相關(guān)報告。地產(chǎn)行業(yè)有許多專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，如科爾瑞、易居等，他們的報告具有很高的參考價值。

第四，咨詢相關(guān)機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士。與他們建立聯(lián)系后直接進(jìn)行交流、咨詢具體問題，他們能給出清晰的解答。

第五，咨詢房企內(nèi)部人員。這是最理想的渠道，但難度較大，通常需要與對方有一定的私交，對方才會透露相關(guān)信息。

第六，咨詢相關(guān)專家。專家也是非常重要的資源。部分專家雖不常接受采訪，但他們專業(yè)知識豐富，不僅能分享專業(yè)知識，說不定還能幫忙介紹采訪資源；有些專家常年和媒體宣傳打交道，但私下交流說不定得到更多信息。

Q：你是如何接觸到內(nèi)部知情人的？有什么策略能夠讓他們愿意開口？

第一財經(jīng)鄭娜：過去常用的方式是通過會議去認(rèn)識相關(guān)人士。但這些年房地產(chǎn)越來越不景氣，行業(yè)會議也明顯變少，拓展信源的難度會有所增加。不過對于其他行業(yè)來說，這依舊是個很好的渠道。

此外，行業(yè)群里、微博等各類社交媒體上也會有知情人士，可以通過這些渠道聯(lián)系到他們。

同時，可以與公司PR建立良性關(guān)系。有些公司內(nèi)部溝通機(jī)制順暢，PR們也掌握著許多有用的信息。

如何才能讓知情人士開口，也是我也一直在探索的問題。但我認(rèn)為，真誠始終是一個必殺技。可以嘗試多種方式，摸索適合自己和當(dāng)下情境的方法。

澎湃新聞李曉青：保持與采訪對象或關(guān)鍵信源的長期聯(lián)絡(luò)，是記者獲取持續(xù)信息、挖掘深度選題的核心能力之一。

采訪稿件發(fā)表后，第一時間將鏈接或報道全文（尤其標(biāo)注對方觀點的部分）發(fā)給對方，附言感謝其貢獻(xiàn)的專業(yè)視角，即使對方觀點未被采用，也可以坦誠說明原因，避免對方因“被忽視”而疏遠(yuǎn)。

要定期“無目的”分享，成為“信息節(jié)點”，不要等到有事情的時候才去找對方。比如，分享行業(yè)政策原文、細(xì)分領(lǐng)域數(shù)據(jù)報告、分享與其工作相關(guān)的實用信息，這種“無目的分享”能讓對方意識到，你不僅是“提問者”，也是“信息提供者”。

這種聯(lián)絡(luò)的本質(zhì)是建立“信任聯(lián)結(jié)”與“價值互換”，而非單純的“資源儲備”。你需要讓信源相信，與你保持聯(lián)系不僅能傳遞其觀點、獲得行業(yè)反饋，還能收獲對等的信息價值與尊重。從 “需要時才找” 到 “想起時就聊”，從 “采訪對象” 到 “行業(yè)伙伴”，這種關(guān)系的沉淀往往能帶來意想不到的深度選題與獨(dú)家信息。

但是需要注意的是，長期聯(lián)絡(luò)的前提是“不越界”：避免在非工作時間發(fā)送工作相關(guān)請求，確有必要時先致歉并說明緊急性；對方婉拒或未回復(fù)時，不反復(fù)追問，可隔段時間再以其他話題重新開啟對話；涉及敏感信息時，明確告知用途和保密原則，讓對方有安全感。

Q：在報道公司危機(jī)事件時，是否更容易收到企業(yè)的律師函？您在報道恒大事件的過程中有沒有遇到過這種情況？

澎湃新聞李曉青：報道公司危機(jī)事件確實可能面臨更高的法律風(fēng)險（包括收到律師函），因為這類報道往往涉及企業(yè)負(fù)面信息、利益相關(guān)方糾紛等敏感內(nèi)容，容易觸動企業(yè)的風(fēng)險防控神經(jīng)。

但風(fēng)險并非不可控。做企業(yè)報道，要以“事實扎實”為根基，以“程序合規(guī)”為防線，預(yù)留“解釋空間”。

第一，拒絕單一信源。尤其是關(guān)鍵指控，必須至少有兩個獨(dú)立信源交叉驗證。若信源為匿名，需備注 “匿名信源因擔(dān)心報復(fù)要求保密，其身份已由記者核實”，并留存核實證據(jù)（如聊天記錄、身份憑證截圖）。

第二，優(yōu)先采用“書面證據(jù)”。企業(yè)官網(wǎng)公告、法院判決書、監(jiān)管部門處罰文件、財務(wù)報表等 “白紙黑字” 的信息，法律效力遠(yuǎn)高于口頭陳述，可大幅降低“失實” 風(fēng)險。

第三，向企業(yè)“核實時效性信息”。對于涉及企業(yè)當(dāng)前狀態(tài)的內(nèi)容，必須通過正式渠道（如企業(yè)公關(guān)郵箱、官方電話）向企業(yè)求證，并保留溝通記錄（如郵件往來、微信截圖、錄音）。即使企業(yè)拒絕回應(yīng)，也要在報道中注明，這既是專業(yè)操作，也能證明已履行核實義務(wù)。

第四，留存“報道全流程證據(jù)”。從選題策劃到發(fā)布，全程保留證據(jù)鏈：包括信源溝通記錄（錄音需征得對方同意，避免非法取證）、核實企業(yè)的郵件/截圖、引用文件的原件或官方鏈接、稿件修改記錄等。這些證據(jù)在發(fā)生爭議時，可證明報道 “盡到了合理核實義務(wù)”。

Q：恒大事件涉及眾多復(fù)雜的信息和利益相關(guān)方，暴雷是一個逐漸發(fā)展的過程，前期有很多動作和跡象。您覺得在這些不確定的風(fēng)聲出現(xiàn)時，我們可以通過哪些渠道去核實和求證呢？

第一財經(jīng)鄭娜：在前期一些不確定的事件出現(xiàn)時，更多的是針對單個事件進(jìn)行求證。因為一開始大家可能都不清楚這些事件到底意味著什么，所以看到什么就寫什么。例如，最初銀行起訴恒大某個項目公司，我們可以尋找銀行發(fā)布的通告或網(wǎng)上流傳的相關(guān)文件，拿到文件后可以找銀行相關(guān)人員核實、找公司的人詢問情況，先把點寫出來。隨著時間推移，事情的全貌會逐漸浮出水面。在早期，要通過孤立事件去做出整體的預(yù)判，難度很大。在這個過程中，離不開編輯部的支持和判斷，他們經(jīng)驗豐富，對公司和行業(yè)的了解也更深入，他們的判斷和指導(dǎo)對我們非常重要。

澎湃新聞李曉青：采用5W+1H的方法進(jìn)行核實。

Who：傳言涉及的主體；

What：具體事件；

When：傳言中的時間節(jié)點；

Why/How：傳言的“支撐點”。

直接聯(lián)系傳言中的主體，如公司，可以通過公開電話、郵箱或者尋求同行，看是否有人接觸過這家公司，直接聯(lián)系公司進(jìn)行核實。

（三）把故事寫深、寫透、寫明白

Q：您認(rèn)為寫好一篇企業(yè)深度報道最關(guān)鍵的是什么？

第一財經(jīng)鄭娜：寫好一篇企業(yè)深度報道，很多時候需要先積累經(jīng)驗，對行業(yè)和公司有了深入了解后，才能在看到新事件時，發(fā)現(xiàn)其中的不尋常之處。

澎湃新聞李曉青：一篇好的企業(yè)深度報道的核心是回答“這家企業(yè)到底是什么樣的？”，用專業(yè)能力還原企業(yè)的復(fù)雜性，用邏輯串聯(lián)起企業(yè)的成長軌跡、矛盾沖突和未來走向。好的企業(yè)深度報道要讓讀者看到一個立體、真實、充滿矛盾的企業(yè)，而不是簡單地堆砌信息。

Q：對于尚未入職財經(jīng)媒體但有志于從事財經(jīng)報道的入門者來說，您認(rèn)為他們應(yīng)該如何開啟自己的第一步？您有沒有推薦的書籍、課程或其他學(xué)習(xí)資源？

第一財經(jīng)鄭娜：從個人經(jīng)驗出發(fā)，最容易上手的方式就是先去看別人怎么寫，看看別人都用了什么數(shù)據(jù)，對比了哪些點，去思考他們?yōu)槭裁催@么寫，想表達(dá)什么，時間長了，你也就能夠形成自己的思路了。與此同時，也需要積累對關(guān)注行業(yè)和公司的認(rèn)知。不同的行業(yè)和公司有不同的經(jīng)營模式和邏輯，有了基礎(chǔ)認(rèn)識后才能更好地理解很多動作背后的意義。

澎湃新聞李曉青：對于想入門財經(jīng)報道的新手來說，第一步的核心是搭建認(rèn)知框架和積累實操素材。找一些優(yōu)質(zhì)財經(jīng)媒體看看他們的深度報道。不用急著學(xué)復(fù)雜的財報分析，要看看別人在寫什么，怎么寫，怎么拆解財報，了解財經(jīng)新聞到底在說什么。外界很多人會認(rèn)為財經(jīng)報道專業(yè)術(shù)語多，邏輯鏈條長。第二步在于掌握一些夠用的基礎(chǔ)知識。比如，看懂簡化版財務(wù)報表（營收、利潤、毛利率、負(fù)債率），不用死記硬背公式，重點是 “理解邏輯”。

在梳理完恒大事件全部關(guān)鍵節(jié)點、并系統(tǒng)回放兩位一線記者（第一財經(jīng)鄭娜、澎湃新聞李曉青）的完整采訪記錄后，我們將她們散落在對話中的“選題-采訪-寫作”經(jīng)驗逐條拆解、系統(tǒng)整合，提煉出以下可復(fù)用的方法論：

（一）在選題方面，“對異常信號的捕捉尤為關(guān)鍵”。

在發(fā)現(xiàn)選題上，鄭娜通過自媒體發(fā)現(xiàn)隱秘的商票問題，李曉青則關(guān)注高管反常減持。

在判斷選題價值上，房地產(chǎn)行業(yè)嚴(yán)重依賴“高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)、高杠桿”的特殊模式，行業(yè)內(nèi)關(guān)聯(lián)的上下游企業(yè)和對其他相關(guān)行業(yè)的覆蓋都是判斷選題重要程度的參考因素。

（二）在采訪環(huán)節(jié)，難點在于信源獲取。

這里有介紹短期技巧和長期信任搭建的重要性。

快速地認(rèn)識相關(guān)人士的途徑包括行業(yè)會議搭訕、行業(yè)群潛水等?？梢跃€下會議主動換名片，備注“機(jī)構(gòu)+專業(yè)領(lǐng)域+潛在價值點”。每日添加3個行業(yè)相關(guān)微信，混跡垂直社群觀察高頻發(fā)言者。

而在長期信任的建設(shè)上，李曉青強(qiáng)調(diào)了“無目的分享”的必要性，這種無目的的分享可以搭建彼此日常溝通的橋梁。此外，鄭娜也提醒注意“信源層級差異”，比如企業(yè)PR、業(yè)務(wù)線員工、維權(quán)者的信息價值和分享立場并不相同，要會識別判斷采訪對象在行業(yè)內(nèi)的角色身份。理解采訪對象的工作內(nèi)容也是在更進(jìn)一步地理解選題本身。

稿件完成后可以標(biāo)注信源貢獻(xiàn)并致謝，如果采訪對象的內(nèi)容未采用也要向其說明原因，以示尊重。

（三）在寫作方面，最有啟發(fā)的點是“立體還原企業(yè)本質(zhì)”。

對于采訪對象提供的素材，李曉青反對非黑即白的敘事，強(qiáng)調(diào)呈現(xiàn)企業(yè)矛盾性?！捌髽I(yè)深度報道不是信息的堆砌，而是用邏輯串聯(lián)起企業(yè)的成長軌跡、矛盾沖突與未來走向?！?/p>

鄭娜則提到通過小的表象來切入大問題。這就像“冰山寫作法”，表面寫具體事件，而在水下揭示企業(yè)或行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

最后，對于報道企業(yè)危機(jī)可能會遇到的法律風(fēng)險部分，需要注意采訪時證據(jù)鏈的管理，確保錄音，以書面證據(jù)優(yōu)先。知道十分寫八分，報道時有爭議不確鑿的部分可以有所保留，但一定要確保所寫的內(nèi)容是經(jīng)過反復(fù)核實確鑿的部分。