港股東風(fēng)集團(tuán)（00489.HK）自2025年8月11日起停牌近兩周，市場(chǎng)對(duì)其私有化退市并回歸A股的猜測(cè)持續(xù)升溫。結(jié)合公開信息與行業(yè)動(dòng)態(tài)，這一可能性具備較強(qiáng)的邏輯支撐，但具體實(shí)施仍需關(guān)注后續(xù)公告與監(jiān)管審批進(jìn)展。

東風(fēng)集團(tuán)在港股上市近20年，當(dāng)前市值不足500億港元，較其資產(chǎn)規(guī)模（近1700億人民幣）嚴(yán)重低估。長(zhǎng)期低迷的股價(jià)導(dǎo)致其無(wú)法通過(guò)港股市場(chǎng)融資，而轉(zhuǎn)型所需的巨額投入（如嵐圖汽車研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)8%）卻持續(xù)增加。相比之下，同行通過(guò)A股高估值實(shí)現(xiàn)多次增發(fā)，顯著支持了技術(shù)迭代與產(chǎn)能擴(kuò)張。此外，過(guò)低的市值已影響市場(chǎng)對(duì)品牌的信心，潛在客戶甚至誤認(rèn)為其“瀕臨倒閉”。

東風(fēng)集團(tuán)大股東東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司持股73.23%，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。根據(jù)港股私有化規(guī)則，獨(dú)立股東需75%以上贊成且反對(duì)票不超過(guò)10%即可通過(guò)。由于大股東及其一致行動(dòng)人不能參與投票，剩余26.77%的流通股中，只需約19.8%的獨(dú)立股東支持即可滿足條件。這一股權(quán)結(jié)構(gòu)使得私有化方案通過(guò)的概率較高。

國(guó)家近年來(lái)鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股，尤其是新能源汽車等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。東風(fēng)集團(tuán)作為央企，其私有化符合“提升國(guó)有資本證券化率”的政策導(dǎo)向。機(jī)制下，大股東可通過(guò)增持流通股降低私有化成本（預(yù)計(jì)約15億人民幣），同時(shí)保留未來(lái)A股上市后的股權(quán)比例。

東風(fēng)集團(tuán)已完成九輪上市輔導(dǎo)，且2024年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈（凈利潤(rùn)0.58億元），現(xiàn)金流充足（現(xiàn)金儲(chǔ)備約1000億元）。盡管2025年上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑90%-95%（主因合資板塊虧損與研發(fā)投入增加），但這一波動(dòng)被市場(chǎng)視為轉(zhuǎn)型陣痛，而非持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

東風(fēng)集團(tuán)持有東風(fēng)汽車55%的股權(quán)，后者市值較小（約200億人民幣），通過(guò)增發(fā)實(shí)現(xiàn)整體上市可規(guī)避IPO排隊(duì)周期。此外，東風(fēng)汽車作為商用車平臺(tái)，與東風(fēng)集團(tuán)乘用車業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，整合后可形成更完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

東風(fēng)集團(tuán)新能源汽車銷量從2024年的39.46萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2025年上半年的20.44萬(wàn)輛（同比+33%），其中嵐圖品牌交付量達(dá)8.01萬(wàn)輛（同比+59.3%）。盡管新能源滲透率（20.8%）仍低于行業(yè)平均水平，但A股投資者對(duì)“國(guó)家隊(duì)”新能源轉(zhuǎn)型的容忍度較高。參考廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車等案例，若東風(fēng)集團(tuán)在A股上市時(shí)突出嵐圖、猛士等高端品牌的技術(shù)儲(chǔ)備（如華為合作的智能駕駛系統(tǒng)），有望獲得20-30倍PE估值，顯著高于港股當(dāng)前的不足10倍。

近期港交所放寬“A+H”上市門檻，允許大灣區(qū)企業(yè)直接在深交所二次上市，這為東風(fēng)集團(tuán)提供了政策便利。此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)汽車行業(yè)IPO的審核重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新與戰(zhàn)略價(jià)值，而非單純財(cái)務(wù)指標(biāo)。東風(fēng)集團(tuán)若能在上市申請(qǐng)中強(qiáng)調(diào)其在新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域的研發(fā)投入（2024年研發(fā)費(fèi)用超86億元），有望通過(guò)注冊(cè)制快速獲批。

港股小股東可能對(duì)私有化定價(jià)不滿。盡管歷史案例顯示港股私有化價(jià)格通常不低于0.5倍PB，而東風(fēng)集團(tuán)當(dāng)前股價(jià)（5.97港元）已低于凈資產(chǎn)（約8港元），但部分投資者可能要求更高溢價(jià)。若定價(jià)低于預(yù)期，可能引發(fā)集體訴訟或監(jiān)管干預(yù)。

2023年?yáng)|風(fēng)集團(tuán)因合資業(yè)務(wù)下滑出現(xiàn)39.96億元虧損，盡管其解釋為會(huì)計(jì)處理差異（如出售Stellantis股權(quán)收益未計(jì)入利潤(rùn)），但證監(jiān)會(huì)可能要求更詳細(xì)的盈利可持續(xù)性說(shuō)明。此外，若2025年全年凈利潤(rùn)未能恢復(fù)至10億元以上，可能影響上市審核通過(guò)率。

若A股市場(chǎng)在私有化期間出現(xiàn)大幅調(diào)整，或東風(fēng)集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期（如嵐圖銷量未達(dá)目標(biāo)），可能導(dǎo)致上市后股價(jià)破發(fā)，進(jìn)而影響后續(xù)融資能力。此外，合資板塊（如東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田）的持續(xù)下滑可能削弱投資者信心。

東風(fēng)集團(tuán)私有化退市并回歸A股的可能性較高，其核心邏輯在于港股估值失效倒逼資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與A股政策紅利驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。若私有化定價(jià)合理（如8港元/股，較當(dāng)前股價(jià)溢價(jià)34%）且A股上市進(jìn)程順利，東風(fēng)集團(tuán)有望通過(guò)這一操作凈融資約327億元，用于新能源技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張。最終決策仍需等待公司正式公告，投資者可重點(diǎn)關(guān)注以下信號(hào)：停牌原因披露、東風(fēng)汽車股價(jià)異動(dòng)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)表態(tài)。