華爾街巨頭競相擁抱穩(wěn)定幣市場熱度飆升

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2025-07-16 10:42:59 36氪

近期，A股市場中穩(wěn)定幣概念表現火爆。Wind穩(wěn)定幣指數自6月3日發(fā)布至7月11日期間最大漲幅超過40%，成為A股最熱門的話題之一。與此同時，穩(wěn)定幣發(fā)行人Circle于6月初在紐交所上市，在美股迅速引發(fā)了一輪穩(wěn)定幣熱潮。Circle的IPO不僅獲得了超過25倍的超額認購，股價與估值齊飛，6月5日至7月11日的漲幅超過190%，期間振幅高達758%，估值最高時的PE-TTM接近400x，行情遠超市場預期。

Circle是目前穩(wěn)定幣市場最主要的發(fā)行人之一，截至2025年第二季度，其發(fā)行的穩(wěn)定幣USDC總市值約600億美元，約占穩(wěn)定幣市場份額的24%。穩(wěn)定幣市場主要由兩大寡頭壟斷，Tether發(fā)行的USDT市場份額高達60%，Circle發(fā)行的USDC緊隨其后，兩者合計市場份額達84%。Circle的核心業(yè)務是穩(wěn)定幣的發(fā)行和運維，大部分收入來自儲備收入。Circle將客戶資金存入儲備賬戶，配置現金、美國國債等生息資產產生的利息和股息即為儲備收入。此外，Circle還提供流動性服務和開發(fā)者服務。

從收入端來看，2022-2024年，Circle的營業(yè)收入分別為7.72億美元、14.5億美元和16.76億美元，其中儲備收入占比極高。成本端，Circle最主要的支出是向Coinbase支付的分銷成本。2024年，Circle向Coinbase支付的分銷費用高達9億美元，占總收入的54%。毛利率方面，Circle近年來呈逐年走低趨勢，主要原因是與Coinbase重新簽訂的分銷合作協議導致分成比例變化。

Circle與Coinbase的合作關系深厚，兩家公司于2018年共同成立Centre Consortium，各持50%股權，并以Centre為發(fā)行人發(fā)行了USDC。盡管Circle在2023年收購了Coinbase持有的Centre剩余股權，但雙方仍保持戰(zhàn)略合作。這種合作邏輯在于，穩(wěn)定幣交易平臺需要穩(wěn)定幣作為交易媒介與支付工具，而穩(wěn)定幣發(fā)行人則需要交易平臺提供交易場景和合規(guī)保障，二者結合構成了穩(wěn)定幣交投生態(tài)的基礎。

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