大摩：泡泡瑪特北美有望超過中國市場 IP熱潮席卷全球

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2025-06-11 15:31:41 華爾街見聞

大摩：泡泡瑪特北美有望超過中國市場 IP熱潮席卷全球。IP熱潮席卷全球，泡泡瑪特在北美和歐洲市場的指數級增長遠超預期。摩根士丹利分析師Dustin Wei及其團隊發(fā)布最新研報稱，憑借其IP產品的病毒式傳播和社交媒體的強大助力，泡泡瑪特在這些市場的表現令人矚目。

大摩認為，盡管市場已充分消化泡泡瑪特2025年的高速增長預期，但尚未完全反映公司長期業(yè)務規(guī)模潛力。預計銷售額將從2025年的36億美元增長至2027年的60億美元，成為全球增長最快的消費品牌之一。報告將泡泡瑪特目標價從224港元上調35%至302港元，維持“增持”評級。

泡泡瑪特的海外爆發(fā)式增長主要歸功于社交媒體的帶動效應。2024年初，韓國女團BLACKPINK成員Lisa在社交媒體展示其泡泡瑪特藏品后，Labubu等產品迅速成為現象級爆款。全球名人及影響者的自發(fā)推廣，配合消費者在實體店外排隊的視頻病毒式傳播，助推其品牌熱度飆升。Google Trends數據顯示，Labubu目前的全球搜索量已達到哈利波特、星球大戰(zhàn)和迪士尼等知名IP的同等水平。

報告指出，這種“社交順風車效應”令泡泡瑪特在北美和歐洲市場的滲透速度遠超預期。雖然全球社交媒體推動了泡泡瑪特的擴張，但最初點燃市場熱情的是2023年底推出的Labubu系列盲盒。報告顯示，泡泡瑪特的“IP-產品飛輪”理論關鍵在于持續(xù)推出吸引力十足的產品。作為泡泡瑪特的明星IP，Labubu系列產品線多樣且迭代迅速，2024年的收入占比達28%，2025年底或2026年初將推出第四代產品。

其他IP如Molly、Dimoo等同樣表現強勁，多款產品在中美市場均出現供不應求，顯示泡泡瑪特并非單一IP驅動，其多元化IP矩陣為其提供了更寬廣的增長空間。此外，泡泡瑪特的新業(yè)務如Pop Land（IP主題樂園）和POPOP（時尚珠寶）也被認為是長期價值增量的重要來源。Pop Land北京項目已實現盈利，年化收入預計3-5億人民幣，未來計劃擴建并引入動力游樂設施。盡管短期回報率低于玩具主業(yè)，但其作為IP孵化與粉絲互動的平臺意義重大。

POPOP則瞄準全球500億美元的時尚珠寶市場，憑借現有70-75%的女性用戶基礎和IP品牌力，有望在歐美市場獲得更大份額。大摩指出，這些新業(yè)務尚未完全被市場定價，可能是股價進一步上行的催化劑。

北美和歐洲市場的擴張將是泡泡瑪特未來增長的關鍵引擎?；诿绹M者的購買力及市場規(guī)模，預計北美市場銷售額將在2028-2029年達到中國市場水平。泡泡瑪特自2024年4月中旬起將北美新品定價上調80-100%，單品毛利率預計可達75%，即使面對30%的潛在關稅壓力，其全球化潛力不容小覷。

泡泡瑪特在國際上的成功也重振了其在本土的勢頭，因為社交媒體的“跟風效應”對全球消費者產生了積極的影響。只要泡泡瑪特能夠提供有吸引力的新產品，其增長可持續(xù)性就將繼續(xù)帶來驚喜。盡管泡泡瑪特2025年收入預計將達36億美元，同比增長100%，但市場已充分計價這一增長預期，當前股價對應2025年市盈率41倍，2026年28倍。

(責任編輯：0882)

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