特朗普政府于2025年4月啟動的“對等關(guān)稅”政策，以貿(mào)易逆差對美出口總額除以二的公式對全球主要貿(mào)易伙伴加征10%-49%的關(guān)稅，其中東南亞國家首當(dāng)其沖。越南、泰國和印尼分別被加征了46%、36%和32%的關(guān)稅。這一政策直接沖擊了全球制造業(yè)分工體系，東盟合計對美貿(mào)易順差達2280億美元，占美國總逆差的18%。東南亞作為蘋果、三星等科技巨頭的核心供應(yīng)鏈樞紐，其電子制造、紡織等產(chǎn)業(yè)面臨系統(tǒng)性成本重構(gòu)。

該政策引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。美股三大指數(shù)集體重挫，道指跌2.5%，標普500跌3.46%，納指跌4.31%，波動率指數(shù)（VIX）飆升至2020年以來高位，市場恐慌情緒蔓延。10年期美債收益率累漲近40個基點，30年期收益率一度突破5%關(guān)口，創(chuàng)2023年11月以來新高，反映出市場對美國經(jīng)濟“滯脹”的擔(dān)憂。避險資產(chǎn)走強，日元、瑞郎等傳統(tǒng)避險貨幣上漲，現(xiàn)貨黃金價格在4月10日突破3180美元/盎司，刷新歷史紀錄，年內(nèi)漲幅超18%。

黃金價格的飆升是多重因素共振的結(jié)果。特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致全球貿(mào)易體系信任危機，投資者涌入黃金對沖風(fēng)險。盡管CPI同比2.4%仍高于2%目標，但核心CPI連續(xù)兩個月回落，市場押注美聯(lián)儲將在未來幾個月啟動降息。瑞銀預(yù)測2025年美聯(lián)儲將累計降息75-100個基點，高盛甚至認為若經(jīng)濟衰退，降息幅度可能達200個基點，這為黃金提供了“降息交易”的支撐。全球央行購金潮持續(xù)，中國央行連續(xù)五個月增持黃金，3月末儲備達7370萬盎司；世界黃金協(xié)會預(yù)測2025年全球央行購金量將突破1000噸，創(chuàng)歷史新高。此外，中東局勢緊張和俄烏沖突延宕也進一步強化了黃金的“危機對沖”屬性。

盡管黃金創(chuàng)歷史新高，但在某些時段曾出現(xiàn)劇烈回調(diào)，從3200美元跌至2998美元，反映出市場對關(guān)稅政策落地后的獲利了結(jié)情緒。美債收益率攀升和美股流動性危機成為短期壓制因素。然而，中長期來看，供需矛盾加劇，全球黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量增速不足2%，而央行購金、亞洲私人投資需求持續(xù)擴張，供需缺口擴大。美元信用體系動搖，美國國債占GDP比重超120%，債務(wù)利息支出壓力劇增，美元儲備貨幣地位受到挑戰(zhàn)。黃金作為“去美元化”的核心工具，其貨幣屬性重新凸顯。特朗普關(guān)稅可能推升美國進口商品價格3%-5%，核心CPI或突破3%，美聯(lián)儲降息空間受限，黃金的抗通脹功能將更受青睞。

貿(mào)易戰(zhàn)與滯脹風(fēng)險增加，美國前財長耶倫警告，特朗普政策可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟衰退概率升至60%，同時引發(fā)“二次通脹”，形成“滯脹”困局。蘋果等企業(yè)加速將產(chǎn)能從東南亞遷回中國或墨西哥，但新建工廠周期長達一年，短期內(nèi)難以替代現(xiàn)有體系。美國可能將關(guān)稅與技術(shù)封鎖捆綁，推動“技術(shù)鐵幕”形成。多邊反制與規(guī)則挑戰(zhàn)也在加劇，中國對美商品加征84%關(guān)稅，歐盟啟動25%報復(fù)性關(guān)稅，東盟十國聯(lián)合向WTO起訴，全球貿(mào)易規(guī)則面臨二戰(zhàn)以來最嚴重挑戰(zhàn)。