大摩：英偉達(dá)財(cái)報(bào)并不完美，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡不變(2)

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2025-03-01 02:05:35 華爾街見(jiàn)聞

關(guān)于市場(chǎng)關(guān)注的毛利率問(wèn)題，大摩認(rèn)為毛利率或是暫時(shí)承壓，這主要是由于Blackwell架構(gòu)芯片在加速推進(jìn)過(guò)程中產(chǎn)生的額外成本，如更短的測(cè)試流程、更高的晶圓成本等。新產(chǎn)品形態(tài)的啟動(dòng)成本也較高。不過(guò)，大摩指出，這些影響毛利率的因素似乎都是暫時(shí)的。英偉達(dá)管理層對(duì)毛利率恢復(fù)至75%的水平充滿(mǎn)信心。大摩預(yù)計(jì)，2025年第二季度的毛利率將與第一季度相似，并在下半年逐步回升。

即使英偉達(dá)預(yù)計(jì)新財(cái)年初期的毛利率在70%左右，仍遠(yuǎn)高于大多數(shù)其他芯片公司。根據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)公司的數(shù)據(jù)，PHLX半導(dǎo)體指數(shù)中的30家公司過(guò)去一年的平均毛利率為51.5%。

基于對(duì)Blackwell強(qiáng)勁需求和AI支出周期可持續(xù)性的信心，摩根士丹利上調(diào)了對(duì)英偉達(dá)的營(yíng)收預(yù)期。將2026財(cái)年的營(yíng)收預(yù)期上調(diào)至1967.46億美元，并將2027財(cái)年的同比增長(zhǎng)率從14.6%上調(diào)至17%，維持2028財(cái)年約15%的同比增長(zhǎng)率。

整體而言，摩根士丹利認(rèn)為AI支出并非泡沫而是周期性的，市場(chǎng)熱情將在未來(lái)6-9個(gè)月內(nèi)重新燃起。市場(chǎng)往往會(huì)抓住任何客戶(hù)任何地方可能減少支出的跡象，將其解讀為周期結(jié)束的信號(hào)。但實(shí)際上，去年的交貨周期縮短以及最近Blackwell面臨的挑戰(zhàn)，并非周期結(jié)束的跡象。市場(chǎng)情緒雖然有所降溫，但他們預(yù)計(jì)Blackwell將在2025年下半年強(qiáng)勁增長(zhǎng)，隨著盈利預(yù)測(cè)上調(diào)和股價(jià)盤(pán)整，市盈率將繼續(xù)壓縮，預(yù)計(jì)市場(chǎng)熱情將在未來(lái)6-9個(gè)月內(nèi)重新燃起。

展望未來(lái)，科技巨頭們計(jì)劃今年在AI資本支出上投入巨額資金或緩解部分擔(dān)憂(yōu)。除此之外，英偉達(dá)還需要展示如何在其已經(jīng)擁有的強(qiáng)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展，這將是英偉達(dá)3月GTC大會(huì)的主要議題，預(yù)計(jì)將重點(diǎn)介紹Blackwell系列之后的后續(xù)產(chǎn)品。

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(責(zé)任編輯：盧其龍 CN070)

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大摩：英偉達(dá)財(cái)報(bào)并不完美，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡不變(2)

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