大摩：英偉達(dá)財(cái)報(bào)并不完美，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡不變

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2025-03-01 02:05:35 華爾街見聞

英偉達(dá)財(cái)報(bào)并不完美，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡不變。英偉達(dá)第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但股價(jià)在美股盤后小幅下跌。摩根士丹利對(duì)英偉達(dá)的未來充滿信心。

摩根士丹利在最新報(bào)告中提到，盡管財(cái)報(bào)存在一些挑戰(zhàn)，例如毛利率壓力和出口管制，但這些因素都是暫時(shí)的，并不會(huì)改變英偉達(dá)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡。在Hopper架構(gòu)芯片仍占主導(dǎo)地位、Blackwell架構(gòu)芯片面臨復(fù)雜挑戰(zhàn)的情況下，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)了近20億美元的超預(yù)期增長(zhǎng)，這在半導(dǎo)體行業(yè)是前所未有的。

英偉達(dá)的過渡期問題正在逐漸消退，Blackwell的全面爆發(fā)即將到來，強(qiáng)勁需求將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。因此，摩根士丹利認(rèn)為英偉達(dá)將在AI芯片領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，重申了對(duì)英偉達(dá)“增持”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至162美元，較目前仍有23%的上漲空間。

對(duì)于市場(chǎng)對(duì)AI支出可持續(xù)性的擔(dān)憂，摩根士丹利認(rèn)為AI支出并非泡沫而是周期性的。去年交貨周期縮短以及最近Blackwell面臨的挑戰(zhàn)，并非周期結(jié)束的跡象，預(yù)計(jì)市場(chǎng)熱情將在未來6-9個(gè)月內(nèi)重燃。

英偉達(dá)正處于產(chǎn)品過渡期。上一代Hopper架構(gòu)芯片仍占數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入的三分之二，而新一代Blackwell架構(gòu)芯片則面臨著前所未有的復(fù)雜性。盡管如此，英偉達(dá)依然實(shí)現(xiàn)了18%的季度環(huán)比增長(zhǎng)，超出預(yù)期20億美元，這在半導(dǎo)體行業(yè)歷史上是史無前例的。

英偉達(dá)最新推出的Blackwell芯片系列，在首個(gè)季度出貨量高達(dá)110億美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)估的35億美元。與萬億美元市值的科技同行相比，英偉達(dá)的增長(zhǎng)速度令人矚目。蘋果、微軟、亞馬遜、Meta和谷歌母公司Alphabet在去年12月季度的平均營收增長(zhǎng)率為11.8%。

大摩研報(bào)進(jìn)一步指出，Blackwell需求將持續(xù)強(qiáng)勁并將持續(xù)到年底。大科技公司財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的表態(tài)，以及關(guān)鍵技術(shù)專家的言論，都印證了這一點(diǎn)。隨著推理工作負(fù)載的不斷增加，Blackwell架構(gòu)芯片將在AI領(lǐng)域發(fā)揮越來越重要的作用。而且與市場(chǎng)擔(dān)憂相反，推理需求的增長(zhǎng)似乎并未對(duì)訓(xùn)練需求產(chǎn)生負(fù)面影響。

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