中金：A股已過重山 2025年市場變化頻率可能高于2024年

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2024-11-12 13:22:39 新浪財(cái)經(jīng)

中金：A股已過重山

從《行則將至》，到《擊楫中流》，當(dāng)下《已過重山》。近年全球宏觀范式轉(zhuǎn)變的影響越發(fā)深刻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨低通脹困擾，2024年初至今A股表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，9月以來在政策積極變化下扭轉(zhuǎn)弱勢。我們在去年發(fā)布的2024年展望《行則將至》中，認(rèn)為今年A股市場機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)表現(xiàn)可能前穩(wěn)后升，配置上建議景氣回升與紅利資產(chǎn)攻守結(jié)合，主推科技成長、供給出清和優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)三條主線；今年下半年展望《擊楫中流》承續(xù)了前期觀點(diǎn)，認(rèn)為應(yīng)對的關(guān)鍵在于政策加碼。截至當(dāng)下，A股市場年初至今表現(xiàn)、在政策應(yīng)對下的演繹節(jié)奏、結(jié)構(gòu)主線等均較符合我們前期判斷。中金：A股已過重山！

底部可能已過，2025年投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望整體好于2024年，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)進(jìn)一步增多。展望2025年，仍需正視宏觀范式轉(zhuǎn)變對經(jīng)濟(jì)基本面的挑戰(zhàn)，但市場中期底部或已在2024年出現(xiàn)，會(huì)否實(shí)現(xiàn)趨勢反轉(zhuǎn)取決于政策能否最終扭轉(zhuǎn)低通脹環(huán)境、改善投資者預(yù)期。2024年市場驅(qū)動(dòng)力主要體現(xiàn)為估值修復(fù)，2025年能否由估值驅(qū)動(dòng)成功切換至基本面驅(qū)動(dòng)至關(guān)重要，同時(shí)不可忽視A股經(jīng)歷長周期回調(diào)后，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。具體而言：

1）宏觀視角：我國內(nèi)生動(dòng)能周期性改善仍面臨宏觀范式轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，在內(nèi)部金融周期下行和外部去全球化的共同影響下，國內(nèi)需求相對不足和低通脹仍是需要應(yīng)對的主要矛盾，走出負(fù)向循環(huán)需要比以往更積極的政策支持。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)彈性有不確定性，物價(jià)依然面臨壓力、房地產(chǎn)仍是預(yù)期回穩(wěn)的關(guān)鍵，外部美國新總統(tǒng)上任后的相關(guān)政策可能對我國出口及出海企業(yè)帶來影響，在此背景下9月以來我國政策加碼有助于提振增長預(yù)期，是扭轉(zhuǎn)低通脹環(huán)境的關(guān)鍵。

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