中金：A股已過重山 2025年市場變化頻率可能高于2024年(4)

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2024-11-12 13:22:39 新浪財經(jīng)

? 出口不確定性加大，但仍有結(jié)構(gòu)亮點。隨著美聯(lián)儲開啟降息，并結(jié)合美國經(jīng)濟基本面仍相對健康，美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的概率較大，需求可能相對較好。美新總統(tǒng)上任加大了貿(mào)易領(lǐng)域的不確定性，具體影響可能在2025年體現(xiàn)?？紤]到我國制造業(yè)的全球競爭力仍在趨勢性提升，以及非美經(jīng)濟體需求占比逐年上升，我們預計相對沖擊小、產(chǎn)業(yè)鏈國際競爭力較強的領(lǐng)域有望保持相對韌性。

改革與政策：關(guān)鍵在于是否能有效扭轉(zhuǎn)低通脹環(huán)境

政策加碼有助于提振穩(wěn)增長預期。今年9月下旬我國宏觀政策環(huán)境發(fā)生重大變化，中央政治局會議[1]明確“正視困難”，加大財政貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)，各部委先后出臺較大力度的政策。11月人大常委會審議通過財政部化債議案，其中包括新增6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，并且從2024年開始連續(xù)5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用于化債，合計10萬億元化債規(guī)模[2]，為地方政府節(jié)省利息支出且推遲本金償還，幫助地方政府騰出余力聚焦發(fā)展經(jīng)濟。我們認為財政發(fā)力標志著影響市場的政策信號已經(jīng)經(jīng)歷從9月底出現(xiàn)到基本確立的過程，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)地產(chǎn)、保民生和促消費等政策方向[3]。

“十五五規(guī)劃”關(guān)注度提升。2025年為“十四五”收官及“十五五”規(guī)劃的承啟之年。今年7月底的中央政治局會議強調(diào)要做好“十五五”規(guī)劃前期研究謀劃工作[4]，結(jié)合歷史經(jīng)驗，明年或就“十五五”規(guī)劃做較多相關(guān)部署，目標綱要有望在2026年兩會期間出臺。結(jié)合今年的三中全會，關(guān)注“十五五”規(guī)劃在全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化、貫徹執(zhí)行2029年及2035年中長期改革任務(wù)等方面的具體落實。

資本市場改革穩(wěn)步推進。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的過程中，資本市場有望發(fā)揮更大作用，2024年新“國九條”發(fā)布，“1+N”政策體系逐步完善。資本市場基礎(chǔ)制度改革正朝著引入長線資金以提高定價效率、加強投資者保護以提振參與者信心、鼓勵并購重組等以發(fā)揮二級市場支持漸進式創(chuàng)新功能等方向推進。

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