反觀美國經(jīng)濟(jì)增長近來表現(xiàn)轉(zhuǎn)好，二季度明顯回升，而PMI指數(shù)顯示短期內(nèi)仍舊向好。在失業(yè)率維持低位，通脹水平有支撐的情況下，美聯(lián)儲四季度加息的可能還是存在的。而美聯(lián)儲的縮表也將在四季度拉開大幕，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將以100億美元/月的速度縮減。從目前美聯(lián)儲4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模上看，縮表對于流通環(huán)節(jié)中的貨幣影響有限，主要影響在于可能抬升利率，從而對歐元區(qū)貨幣政策形成壓力。在利差和縮表等因素的共同驅(qū)動下，未來美元存在階段性走強(qiáng)的可能。近日特朗普已公布減稅計劃，盡管存在不同的聲音，但減稅實(shí)施的可能性較大，對提振市場信心會有幫助。

綜上，未來中國經(jīng)濟(jì)已難以再上兩位數(shù)增長，但仍有能力保持中高速平穩(wěn)運(yùn)行。中高速增長將成為人民幣匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)性因素。中國資本流出的壓力將中長期存在，而境外對境內(nèi)各類投資包括金融投資的需求雖將繼續(xù)增長但增速可能放緩，這兩方面的共同影響將是形成資本和金融賬戶逆差的主要原因。而一定規(guī)模的經(jīng)常項目順差將對此形成對沖，但隨貿(mào)易趨向平衡所帶來的順差減少，這種對沖能力面臨逐步減弱的態(tài)勢。而在資本流動方面的針對性管理，尤其是必要時的非對稱管理將減輕資本流出對人民幣形成的貶值壓力，促使人民幣匯率在可接受的區(qū)間內(nèi)波動。美元在各種因素影響下出現(xiàn)的階段性上下擺動，將成為人民幣雙向波動的基本市場推動因素。在這三大變量中，包括直接投資和金融證券投資的資本流動管理，是人民幣匯率影響因素管理中相對可控的因素，因而也是未來一個時期人民幣匯率管理及其保持在合理區(qū)間運(yùn)行的關(guān)鍵。

四、未來人民幣匯率如何演繹運(yùn)行區(qū)間

匯率在一定時期內(nèi)出現(xiàn)波動是匯率市場化的主要特征。由于長期以來人民幣匯率盯住美元，使投資者習(xí)慣于人民幣匯率保持穩(wěn)定?！?·11”匯改強(qiáng)調(diào)人民幣對美元匯率中間價報價要參考上日收盤價，匯率市場化改革邁出了關(guān)鍵一步。2015年12月，CFETS人民幣匯率指數(shù)發(fā)布，人民幣兌美元中間價“參考上日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的雙參考定價模式形成，從而較好地平衡了匯率彈性和穩(wěn)定匯率預(yù)期的目標(biāo)。2017年初，央行決定將CFETS籃子中的貨幣數(shù)量由13種增至24種，下調(diào)了美元占籃子權(quán)重的比例。2017年5月，中間價引入逆周期調(diào)節(jié)因子，中間價影響因素變?yōu)椤叭愣αⅰ保行_了市場情緒的順周期波動，匯率調(diào)控的自主性得到增強(qiáng)，同時有助于瓦解市場上強(qiáng)烈的人民幣貶值預(yù)期及其所帶來的羊群效應(yīng)。經(jīng)過四次調(diào)整后，人民幣兌美元匯率中間價定價機(jī)制更加完善，為人民幣匯率的基本穩(wěn)定和合理波動提供了重要條件。然而只有經(jīng)過長期的雙向波動，才能使市場真正接受人民幣能漲能跌、能上能下的理念，當(dāng)然這需要政策持續(xù)加以培育。未來改革需要緊緊圍繞完善有管理的浮動匯率機(jī)制展開，條件成熟時可以適度擴(kuò)大匯率波幅。