值得一提的是，2021至2024年，中國外來直接投資凈流入下降94.6%，其中外來直接投資項下的股權(quán)投資凈流入下降75.8%，均遠超過同期商務(wù)部口徑的實際利用外商直接投資下降35.8%的水平?？梢姡瑥膰H收支口徑看，近年來中國外商直接投資驟減的趨勢更加明顯。

這引發(fā)了市場對于外商投資企業(yè)撤資問題的關(guān)注。國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年，股權(quán)投資凈流入869億美元，其中資本金新增1200億美元，前者僅相當(dāng)于后者的72.4%；2024年，股權(quán)投資凈流入728億美元，其中資本金新增909億美元，前者相當(dāng)于后者的80.1%。

中國對外直接投資凈流出減少的主要原因是股權(quán)投資凈流出下降。2021至2024年，股權(quán)投資凈流出下降224億美元，貢獻了對外直接投資凈流出總降幅的341.7%；關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出增加158億美元，為負貢獻241.7%。不論從廣義還是狹義的對外直接投資口徑看，境內(nèi)企業(yè)對外投資均不是近年來中國跨境直接投資凈流出的主要原因。

今年初，中國政府工作報告延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟工作會議的提法，將防范化解外部沖擊列為今年政府工作的總體要求。報告在分析國際形勢時指出，世界經(jīng)濟增長動能不足，單邊主義、保護主義加劇，多邊貿(mào)易體制受阻，關(guān)稅壁壘增多，沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，對國際經(jīng)濟循環(huán)造成阻礙。報告從三方面部署防范化解外部沖擊：一是進一步全面深化改革，擴大高水平對外開放；二是實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內(nèi)需求；三是穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險。

年初美國政府換屆以來，對中國濫用關(guān)稅武器，新政府就職不到百日就對中國加征了三輪關(guān)稅，并將越來越多的中國企業(yè)納入制裁清單。但由于中國政府對于外部沖擊既有預(yù)判又有預(yù)案，主要經(jīng)濟指標(biāo)運行良好，外需韌性和實際經(jīng)濟增速均超預(yù)期，金融市場也頂住了外部高強度沖擊，呈現(xiàn)“股匯雙升”格局。針對外部極限施壓，中國有選擇地進行反制，并運用規(guī)則有力地捍衛(wèi)了國家和中資企業(yè)的合法經(jīng)貿(mào)權(quán)益。年初中國還發(fā)布了穩(wěn)外資行動方案，從放寬外資準(zhǔn)入、擴大開放試點、優(yōu)化營商環(huán)境等方面重點支持先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，鼓勵外資投向中西部及東北地區(qū)。

在此背景下，今年前三季度，中國跨境直接投資逆差780億美元，同比下降50.8%，減少805億美元。這主要是受益于外來直接投資凈流入增加，對外直接投資凈流出減少。同期，外來直接投資由上年同期凈流出155億轉(zhuǎn)為凈流入404億美元，凈流入同比增加559億美元；對外直接投資凈流出1184億美元，同比減少246億美元，下降17.2%。

從資本流動性質(zhì)的角度看，今年中國跨境直接投資形勢好轉(zhuǎn)，主要是因為關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來和股權(quán)投資凈流出雙雙大幅收斂。前三季度各季，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來延續(xù)了2022年一季度以來持續(xù)凈流出的情況，但累計凈流出同比減少596億美元，下降65.9%；各季股權(quán)投資也延續(xù)了2022年三季度以來持續(xù)凈流出的局面，但累計凈流出同比減少208億美元，下降30.7%。

進一步分析，今年中國外來直接投資凈流入同比增加，主要是因為關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出減少，而股權(quán)投資凈流入增加。前三季度，各季關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來維持了2023年三季度以來持續(xù)凈流出的格局，但累計凈流出同比減少341億美元，下降72.5%；各季股權(quán)投資延續(xù)凈流入，累計凈流入同比增加218億美元，增長69.4%。

特別需要指出的是，今年前三季度，外來直接投資項下股權(quán)投資中的資本金新增凈流入601億美元，與上年同期基本持平，顯示初步止跌跡象。同期，股權(quán)投資凈流入同比增加，主要是因為其與資本金新增的負缺口大幅收斂。

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，今年前9個月，中國實際利用外資801億美元，同比下降11.2%，顯示商務(wù)部口徑的數(shù)據(jù)反應(yīng)滯后于國際收支口徑的數(shù)據(jù)。這表明，在討論問題之前有必要統(tǒng)一討論的基礎(chǔ)，否則用不同口徑得出的判斷可能截然相反。國際收支與商務(wù)部口徑的外資統(tǒng)計數(shù)據(jù)各有優(yōu)劣，可以相互補充。因此，對于當(dāng)前中國利用外資的形勢，過分悲觀或者樂觀都是不足取的。

今年中國對外直接投資凈流出減少的主要原因是關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出下降，股權(quán)投資凈流出保持了基本穩(wěn)定。前三季度，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來累計凈流出同比減少256億美元，下降58.7%；股權(quán)投資凈流出同比增加10億美元，增長1.0%。

理論上，通過對外投資輸出產(chǎn)能是規(guī)避關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的重要手段。但中國對外直接投資項下的股權(quán)投資凈流出繼去年全年環(huán)比腰斬之后，今年前三季度繼續(xù)不溫不火，或反映了以下因素的影響：一方面，當(dāng)前美國不僅要限制中國對美直接出口，還要限制中國對美的間接出口，同時它與其他國家和地區(qū)簽訂貿(mào)易協(xié)定中還有一系列針對第三方的毒丸條款。這可能讓境內(nèi)企業(yè)對外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不得不小心從事，暫時處于觀望態(tài)度。另一方面，近年來國內(nèi)部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營較為困難，也限制了其對外投資能力。今年前10個月，中國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長1.9%，雖扭轉(zhuǎn)了前7個月累計同比負增的局面，但較2020至2024年五年復(fù)合平均增速低了3.0個百分點。

今年前三季度，商務(wù)部口徑的非金融類對外直接投資1107億美元，同比增長4.0%，低于去年全年同比增長8.4%的水平，也反映了類似的發(fā)展趨勢。這顯示境內(nèi)企業(yè)在“出海潮”面前保持了理性，將有助于中國在從“中國經(jīng)濟”走向“中國人經(jīng)濟”的過程中行穩(wěn)致遠。