面對(duì)特朗普關(guān)稅政策沖擊，全球貨物貿(mào)易在上半年表現(xiàn)超出預(yù)期。中國(guó)外貿(mào)同樣展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，推動(dòng)經(jīng)常項(xiàng)目順差創(chuàng)歷史同期新高。盡管如此，順差規(guī)模占GDP比重仍處于國(guó)際認(rèn)可的合理范圍以內(nèi)，人民幣匯率并未明顯偏離均衡合理水平。

在央行基本退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)的情況下，經(jīng)常項(xiàng)目順差與資本項(xiàng)目逆差呈現(xiàn)同漲同跌的鏡像關(guān)系。上半年，伴隨著經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大，中國(guó)資本項(xiàng)目逆差同比增加，主要原因是內(nèi)資流出加快、外資流入放緩。對(duì)外債務(wù)類和股權(quán)類投資凈流出規(guī)模均有所增長(zhǎng)，其中股權(quán)性質(zhì)的對(duì)外直接投資和證券投資凈流出規(guī)模此消彼長(zhǎng)，后者可能與港股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、資金加速流入港股市場(chǎng)有關(guān)。

外來(lái)債務(wù)類和股權(quán)類投資凈流入規(guī)模也呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的趨勢(shì)。外來(lái)債務(wù)類資金分化明顯，股權(quán)性質(zhì)的外來(lái)證券投資和直接投資凈流入規(guī)模同比齊增，表明特朗普關(guān)稅政策對(duì)外資來(lái)華投資意愿影響有限。

受益于美元指數(shù)下行，主要非美貨幣匯率反彈，匯率和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的正估值效應(yīng)推動(dòng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額創(chuàng)2016年以來(lái)新高。同期，黃金儲(chǔ)備數(shù)量和余額均有所增加，儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置穩(wěn)步推進(jìn)。

內(nèi)資外流增加驅(qū)動(dòng)民間對(duì)外凈頭寸轉(zhuǎn)正，預(yù)示著2025年或?qū)⒊蔀橹袊?guó)邁向成熟對(duì)外凈債權(quán)國(guó)的起點(diǎn)。然而，中國(guó)的對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和民間對(duì)外投資收益狀況仍有待進(jìn)一步改善，距離成為真正的成熟債權(quán)國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走。

上半年，經(jīng)常項(xiàng)目順差同比增長(zhǎng)186%至2941億美元，創(chuàng)歷史同期新高。貨物貿(mào)易順差規(guī)模同比增長(zhǎng)58%至4567億美元，而海關(guān)口徑貨物貿(mào)易順差增長(zhǎng)了34%至5845億美元，二者缺口高達(dá)1278億美元。近年來(lái)兩套數(shù)據(jù)缺口較大，引發(fā)了一些質(zhì)疑。但相關(guān)分析在計(jì)算中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差規(guī)模占GDP比重時(shí)，僅調(diào)整了分子端數(shù)據(jù)，未相應(yīng)調(diào)整分母端數(shù)據(jù)。此外，不同口徑的貨物貿(mào)易數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏離并非中國(guó)特有現(xiàn)象，IMF報(bào)告指出，2020年后，國(guó)別層面的海關(guān)與國(guó)際收支數(shù)據(jù)差異顯著加大，涉及多個(gè)國(guó)家。