印度盧比保衛(wèi)戰(zhàn)！印度央行正通過(guò)難以預(yù)測(cè)的干預(yù)策略應(yīng)對(duì)盧比跌至歷史新低的問(wèn)題。這場(chǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)在隔音房間內(nèi)進(jìn)行，專職交易員接收秘密指令，有時(shí)是每分鐘拋售1億美元，有時(shí)是不計(jì)代價(jià)打壓至目標(biāo)水平，有時(shí)則是完全觀望。

據(jù)彭博報(bào)道，印度儲(chǔ)備銀行（RBI）行長(zhǎng)Sanjay Malhotra試圖在打擊投機(jī)與避免過(guò)度干預(yù)之間找到平衡。2025年盧比兌美元已貶值近5%，在31種主要貨幣中跌幅僅次于土耳其里拉和阿根廷比索，這發(fā)生在美元指數(shù)下跌超7%的背景下。

接受采訪的銀行家、交易員和前央行官員透露，印度央行的干預(yù)方式高度保密且不可預(yù)測(cè)，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性居高不下。貿(mào)易逆差擴(kuò)大、美國(guó)對(duì)印度商品征收50%懲罰性關(guān)稅以及外資流出，都在給盧比施加壓力。這種策略既要遏制單邊押注，又要避免耗盡外匯儲(chǔ)備和銀行系統(tǒng)流動(dòng)性。康奈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Eswar Prasad表示，Malhotra似乎愿意采取“逆風(fēng)而行”的方式，不完全抵抗市場(chǎng)壓力，但在會(huì)在邊際上進(jìn)行干預(yù)以限制短期波動(dòng)。

印度央行的干預(yù)決策每天早晨在孟買(mǎi)南部總部做出。財(cái)政市場(chǎng)委員會(huì)由不同部門(mén)官員組成，討論匯率面臨的各種壓力。必要時(shí)他們一天會(huì)召開(kāi)多次會(huì)議，最終由行長(zhǎng)拍板。一旦決定干預(yù)，電話通常會(huì)打給大型國(guó)有銀行的高級(jí)交易員。這些交易員駐守在密封房間內(nèi)的專門(mén)交易臺(tái)，配備獨(dú)立的、不被錄音的電話線。為使行動(dòng)更難預(yù)測(cè)，央行有時(shí)會(huì)避開(kāi)整數(shù)，在拋售2.17億美元等金額后突然停止。如果央行官員認(rèn)為交易員已摸清干預(yù)模式，可能迅速改變策略。參與干預(yù)的銀行——包括私營(yíng)銀行——被禁止在此期間建立自營(yíng)頭寸，只能平倉(cāng)現(xiàn)有頭寸和管理客戶流。

今年的連續(xù)干預(yù)已對(duì)印度金融系統(tǒng)產(chǎn)生顯著影響。自6月高點(diǎn)以來(lái)，外匯儲(chǔ)備中的外幣資產(chǎn)減少約380億美元。野村控股估計(jì)，截至11月21日的四周內(nèi)，印度央行平均每周凈售出12億美元即期外匯儲(chǔ)備，而此前四周的平均值為35億美元。儲(chǔ)備消耗同時(shí)抽干了銀行系統(tǒng)流動(dòng)性，迫使央行上周五宣布大規(guī)模流動(dòng)性注入措施。上周五，印度央行行長(zhǎng)Malhotra表示，印度央行將購(gòu)買(mǎi)債券并進(jìn)行外匯互換，以注入相當(dāng)于160億美元的流動(dòng)性。

Malhotra在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“我們的既定政策一直是不針對(duì)任何價(jià)格水平或區(qū)間，我們?cè)试S市場(chǎng)決定價(jià)格，我們的努力始終是減少任何異?；蜻^(guò)度的波動(dòng)，這也是我們將繼續(xù)努力的方向?！?/p>

據(jù)報(bào)道，印度央行進(jìn)一步干預(yù)的空間可能有限。其遠(yuǎn)期賬簿的凈美元空頭頭寸截至10月約為640億美元，這意味著央行已承諾在未來(lái)出售美元，到期時(shí)需要采購(gòu)美元交割。由于印度的資本管制，盧比僅部分可兌換，干預(yù)通常需要央行同時(shí)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)介入。在國(guó)際上，盧比主要通過(guò)無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)交易——這是一種鎖定匯率并以美元結(jié)算的衍生品合約。印度央行通過(guò)國(guó)際清算銀行進(jìn)行干預(yù)，由少數(shù)大型銀行在新加坡、迪拜和倫敦的全天候市場(chǎng)中擔(dān)任對(duì)手方。

Malhotra的前任Shaktikanta Das對(duì)盧比價(jià)格波動(dòng)的嚴(yán)格控制，促使IMF在2023年12月將印度匯率制度從“浮動(dòng)”重新分類(lèi)為“穩(wěn)定”。擁有普林斯頓大學(xué)公共政策碩士學(xué)位的Malhotra采取了更為靈活的干預(yù)方式。這種轉(zhuǎn)向更大雙向波動(dòng)的做法獲得IMF認(rèn)可，該組織上月將印度貨幣管理分類(lèi)放寬至“爬行式”。

曾負(fù)責(zé)金融市場(chǎng)部門(mén)的印度央行前執(zhí)行董事G. Mahalingam表示，這種不可預(yù)測(cè)性也有助于減少市場(chǎng)投機(jī)。市場(chǎng)上會(huì)有投機(jī)者，但投機(jī)者進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)會(huì)擔(dān)心自己會(huì)損失慘重，因?yàn)樗麄儫o(wú)法預(yù)測(cè)印度央行的行動(dòng)。

如果印度與美國(guó)達(dá)成協(xié)議的努力取得成果，印度央行可能很快獲得喘息機(jī)會(huì)。據(jù)報(bào)道，由美國(guó)副貿(mào)易代表Rick Switzer率領(lǐng)的特朗普政府談判團(tuán)隊(duì)計(jì)劃本周訪問(wèn)印度，繼續(xù)就貿(mào)易協(xié)議進(jìn)行談判。Malhotra上月曾表示期待達(dá)成“良好的貿(mào)易協(xié)議”，這應(yīng)能緩解盧比壓力。

但目前盧比壓力依然存在，匯率已跌破心理關(guān)鍵位90。這讓Malhotra和央行官員在給予盧比更多回旋空間的同時(shí)維持有序市場(chǎng)的任務(wù)變得更加復(fù)雜。擁有四十年印度貨幣市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的Mecklai Financial Services董事總經(jīng)理Jamal Mecklai表示，他很確定印度央行劃定了一些底線，屆時(shí)他們會(huì)真正大舉介入。他們受到流動(dòng)性問(wèn)題和儲(chǔ)備余額問(wèn)題的制約。這位資深貨幣交易員補(bǔ)充說(shuō)，戰(zhàn)斗將繼續(xù)。人們心中認(rèn)為盧比將永遠(yuǎn)貶值下去。

干預(yù)在印度扮演著不可或缺的角色，該國(guó)對(duì)盧比疲軟有著創(chuàng)傷性記憶。1991年國(guó)際收支危機(jī)迫使政府典當(dāng)黃金以支付進(jìn)口，當(dāng)時(shí)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)耗盡。2013年美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減量化寬松時(shí)，盧比是“縮減恐慌”中受沖擊最嚴(yán)重的貨幣之一。這促使歷任央行行長(zhǎng)積累外匯儲(chǔ)備。截至去年11月28日，印度外匯儲(chǔ)備為6860億美元——包括約5570億美元貨幣持有量和1060億美元黃金——位列全球前茅，足以覆蓋約11個(gè)月進(jìn)口。