英偉達(dá)業(yè)績“爆表”，美股市場卻大跌，到底發(fā)生了什么？利率預(yù)期攪動市場

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2025-11-21 14:56:11 經(jīng)濟(jì)觀察報

市場再次發(fā)生變化。在高估值環(huán)境下，股市對任何利好消息變得更加敏感。英偉達(dá)公布了亮眼的財報，本應(yīng)成為多頭資金的慶功宴，但最終結(jié)果卻出乎意料。標(biāo)普500指數(shù)盤中一度大漲近2%，最終收跌約1.6%；納指從盤中漲超2%，收盤跌逾2.1%；恐慌指數(shù)VIX再度站上26；英偉達(dá)股價盤中一度上漲4%—5%，最終以下跌約3%收場。

英偉達(dá)公布的截至2025年10月26日的2026財年第三季度業(yè)績顯示，營收為570億美元，同比增長約62%，環(huán)比增長約22%。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收為512億美元，同比增長約66%，環(huán)比增長約25%。GAAP毛利率為73%左右，公司管理層給出的第四季度營收指引約650億美元，明顯高于市場預(yù)期。這份財報幾乎無可挑剔，AI需求并未見頂，英偉達(dá)仍在高位加速奔跑。

財報公布后，期貨和盤后股價齊齊上揚(yáng)。第二天一早，美股期指、納指期貨、英偉達(dá)股價幾乎全部紅盤高開。早盤時，市場一度相信“故事續(xù)集”。美股正式開盤后，標(biāo)普500指數(shù)盤中一度上漲近1.9%；納指100最高漲幅超過2%；英偉達(dá)股價一度上漲4%—5%；恐慌指數(shù)VIX指數(shù)在24下方徘徊，風(fēng)險偏好看似良好。宏觀層面，黃金、原油波動有限，美債收益率略有上行，市場的默認(rèn)劇本仍是：AI繼續(xù)領(lǐng)漲，經(jīng)濟(jì)溫和，降息在望。但這種行情只維持了半天。

這次暴跌并非因?yàn)橛ミ_(dá)財報不及預(yù)期。相反，有分析認(rèn)為，從基本面看，這份財報對AI行業(yè)實(shí)際上是一次“再確認(rèn)”。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)依舊強(qiáng)勢，毛利率水平依舊“恐怖”，公司管理層對下一代產(chǎn)品信心十足。然而，真正改變盤面情緒的是當(dāng)天發(fā)布的9月美國非農(nóng)就業(yè)報告。這份數(shù)據(jù)因技術(shù)原因延遲了7周，在英偉達(dá)財報發(fā)布后“登場”。

數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)新增就業(yè)約11.9萬人，好于市場此前約5萬人的預(yù)期；失業(yè)率升至4.4%，勞動參與率回升到62%出頭。這組數(shù)據(jù)意味著經(jīng)濟(jì)并不“虛弱”，但也沒有糟糕到觸發(fā)“緊急降息”的程度。再加上當(dāng)日部分美聯(lián)儲官員釋放出的偏鷹表態(tài)，市場很快意識到，美聯(lián)儲沒有迫切理由立刻大幅降息。這一變化在資產(chǎn)定價層面輕輕推了一下“利率預(yù)期”的算盤珠，對于估值已經(jīng)很高、對利率極為敏感的成長股，尤其是AI龍頭來說，這一下就足以撬動情緒。

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英偉達(dá)業(yè)績“爆表”，美股市場卻大跌，到底發(fā)生了什么？ 利率預(yù)期攪動市場

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